上周，伊朗和以色列沖突升級催化中東地緣因子快速發(fā)酵，并提振國內(nèi)能化板塊商品期貨集體上漲。在共性因素支撐下，國內(nèi)滬膠期貨2509合約一度反彈至14000元/噸一線上方運行。隨著共性利多邊際效應(yīng)遞減，膠市供需結(jié)構(gòu)偏弱的負(fù)面因素重新主導(dǎo)市場。受此影響，最近滬膠期貨2509合約呈現(xiàn)三連陰走勢，期價承壓回落至13700-13800元/噸區(qū)間運行。

· 東南亞產(chǎn)膠國處在割膠旺季

根據(jù)季節(jié)性規(guī)律來看，每年5月上旬至11月下旬，我國云南和海南天膠產(chǎn)區(qū)陸續(xù)迎來新一輪開割季，國內(nèi)全乳膠供應(yīng)量逐漸回升。同時北緯線自北向南，海外東南亞產(chǎn)膠國也將告別低產(chǎn)季，步入割膠旺季，供應(yīng)壓力穩(wěn)步回升。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）最新發(fā)布的2025年5月報告顯示，2025年4月天膠生產(chǎn)國協(xié)會成員國合計產(chǎn)膠量達(dá)56.55萬噸，月環(huán)比小幅增加1.36萬噸，同比小幅增長1萬噸，增幅達(dá)1.80%。2025年1-4月天膠生產(chǎn)國協(xié)會成員國合計產(chǎn)膠量達(dá)293.94萬噸，較去年同期的285.13萬噸，小幅增加8.81萬噸，增幅達(dá)3.09%。其中，2025年1-4月泰國產(chǎn)膠量合計達(dá)115.99萬噸，同比小幅增加3.39萬噸，增幅達(dá)3.01%。眼下現(xiàn)階段，東南亞產(chǎn)膠國正處在割膠旺季，未來7-12月，在沒有極端氣候干擾的情況下，月度膠水產(chǎn)出環(huán)比增長趨勢無法動搖。換言之，未來膠市供應(yīng)壓力將有增無減。

· 我國橡膠進(jìn)口大增 中泰零關(guān)稅利空仍在

我國天然橡膠進(jìn)口依存度高達(dá)80%左右，是國內(nèi)供應(yīng)的主要構(gòu)成部分。步入2025年以來，中國橡膠進(jìn)口量顯著回升。據(jù)中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年5月中國進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計60.7萬噸，雖然月環(huán)比大幅下降11.39%，不過較去年同期大幅增長25.15%。2025年1-5月中國進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）共計347.6萬噸，較2024年同期的281.3萬噸增加50.4%。

另外，今年5月，泰國橡膠管理局橡膠農(nóng)民協(xié)會一致決議，提議泰國政府與中國政府協(xié)商，將泰國橡膠的進(jìn)口關(guān)稅降至零。中國對泰國橡膠實施零關(guān)稅預(yù)期升溫，一度導(dǎo)致膠價呈現(xiàn)破位下行走勢。未來一旦中泰兩國達(dá)成橡膠進(jìn)口零關(guān)稅政策，那么進(jìn)口橡膠成本將大幅下降，屆時國內(nèi)供應(yīng)壓力將進(jìn)一步增加。

· 下游需求轉(zhuǎn)弱 淡季效應(yīng)凸顯

面對海外關(guān)稅風(fēng)暴與國內(nèi)需求萎縮，今年我國輪胎行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈，企業(yè)面臨內(nèi)憂外困的多重壓力，從而導(dǎo)致我國下游輪胎行業(yè)開工率不及去年。在對外出口和內(nèi)銷形勢趨于嚴(yán)峻的背景下，國內(nèi)輪胎產(chǎn)量增速放緩。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年5月中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為1.02億萬條，同比小幅下降1.2%，也是2023年以來我國輪胎總產(chǎn)量首次出現(xiàn)負(fù)增長。2025年1-5月，我國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量較上年同期增長2.8%至4.89億條，但增幅逐漸收窄，趨勢不容樂觀。隨著夏季高溫天氣到來，終端車市需求步入淡季，后市輪胎產(chǎn)銷或面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)弱趨勢，對于原料橡膠形成負(fù)面壓力。

— 結(jié)論 —

綜上來看，隨著共性利多邊際效應(yīng)遞減，膠市供需結(jié)構(gòu)偏弱的負(fù)面因素重新主導(dǎo)市場。目前膠市供應(yīng)端處在割膠旺季，增量預(yù)期較強，月環(huán)比產(chǎn)出壓力較大。與此同時，下游需求偏弱，輪胎產(chǎn)銷增速放緩，疊加終端需求迎來淡季。在供需偏弱格局主導(dǎo)下，預(yù)計后市滬膠期貨2509合約或維持震蕩偏弱的走勢。