
期貨中國14:您提倡投資組合,認(rèn)為投資組合可以放大資金的使用效率,提高盈利能力,請您簡單說說投資組合的好處?
方志:簡單講一下。第一點(diǎn),投資組合可以爭取更多的投資機(jī)會(huì);第二點(diǎn),能夠充分的使用資金;第三,長期回報(bào)率最大;第四,波動(dòng)率最小。
投資組合實(shí)際上是解決資金有限和時(shí)間有限的關(guān)鍵方法,你增加了收益,但是沒有增加風(fēng)險(xiǎn)。如果有朋友有興趣去詳細(xì)了解的話,可以去看《期貨兵法》中的交叉融資理論
期貨中國15:您不提倡套利,認(rèn)為沒有現(xiàn)貨背景的投機(jī)者做套利是“收益有限、風(fēng)險(xiǎn)無限”的事情,您為什么這么認(rèn)為?
方志:套利的種類其實(shí)非常多,這里所謂“收益有限、風(fēng)險(xiǎn)無限”的套利,實(shí)際上指的是沒有現(xiàn)貨背景、沒有設(shè)置明確止損的“內(nèi)因套利”。
其實(shí)在內(nèi)因套利上止損是件極度艱難的事情。比如,你認(rèn)定黃豆和豆粕的合理價(jià)差是250元-450元,現(xiàn)在價(jià)差是200元,你認(rèn)為這個(gè)是很好的機(jī)會(huì);到了150元的時(shí)候,你會(huì)認(rèn)為是更好的機(jī)會(huì);到了100元,就是絕妙的機(jī)會(huì)??上r(jià)差到0的時(shí)候你已經(jīng)是巨虧了,那你是應(yīng)該在0止損,還是在0加碼?(在2004年的時(shí)候,由于豆粕逼倉,最終豆粕價(jià)格高于黃豆價(jià)格100元。)在承擔(dān)了上述無限大風(fēng)險(xiǎn)的前提下,套利的收益是相當(dāng)有限的,一旦回到“正常”的價(jià)格區(qū)間,你就會(huì)選擇出場。
期貨中國16:內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng),這是每一個(gè)做交易的人都能感覺到也都認(rèn)同的現(xiàn)象,但您認(rèn)為投資者如果做內(nèi)盤,就不要看外盤,為什么?
方志:看著外盤做內(nèi)盤第一是件很辛苦的事情,第二是件很復(fù)雜的事情,第三是件低效率的事情。外盤和內(nèi)盤有沒有關(guān)系?關(guān)系當(dāng)然是有的,但是影響的過程是復(fù)雜、難以把握的。如果你外盤看得準(zhǔn)的話,最好的辦法就是直接做外盤。我們有一組數(shù)據(jù),證明除了黃金這個(gè)品種以外,其他品種和外盤的關(guān)聯(lián)度已經(jīng)比較低了,而股指、強(qiáng)麥、玉米、早稻這四個(gè)品種,和外盤的相關(guān)度為負(fù)值,即呈不相關(guān)狀態(tài)。
除了外盤,我們說個(gè)更直觀的狀況,你能看著股指現(xiàn)貨做期貨嗎?他們的相關(guān)度高達(dá)99%,你可以說每個(gè)人都能跟隨現(xiàn)貨走勢在期貨上取得盈利嗎?
期貨中國17:您強(qiáng)調(diào)“期貨市場能肯定的事情只有三個(gè):一個(gè)是時(shí)間軸是向右的;一個(gè)是交易規(guī)則是制定好的;一個(gè)是財(cái)富是會(huì)被分配的”,那么,財(cái)富分配是不是市場的源動(dòng)力?
方志:市場的本質(zhì)功能是財(cái)富分配,幾乎所有人都在為自己爭取利益的最大化。為爭取利益而表現(xiàn)出來的心理狀態(tài)和行為是相似的,所以在一定程度上會(huì)符合技術(shù)分析的一般規(guī)律。同時(shí)也由于市場不是一個(gè)人構(gòu)成,是由千千萬萬不同年齡、不同地區(qū)、不同性格、不同經(jīng)濟(jì)狀況的人構(gòu)成的。對(duì)應(yīng)一個(gè)行情,每個(gè)人由于各自不同的原因都可能做出不同的決策。這決定了市場永遠(yuǎn)處于一個(gè)不穩(wěn)定的平衡。任何人進(jìn)入市場都是為了盈利,都是為了分配財(cái)富,所以行情才有了發(fā)展的動(dòng)力。
期貨中國18:“最重要的基本面是資金面”,您的意思是不是:資金面的動(dòng)向和變化決定所有行情的漲跌?
方志:傳統(tǒng)意義上,分析基本面,是分析商品的供需,但是實(shí)際上,價(jià)格最終的數(shù)字并不是簡單由供需決定的,更大程度要靠貨幣體現(xiàn)出來,所以一方面我們應(yīng)該分析商品的供需,一方面也要分析貨幣的供需。
并且,在一些投機(jī)性較強(qiáng)的品種上,套保交易可能只占5%——10%的比重,市場大量交易的產(chǎn)生既不是商品的買方,也不是商品的賣方,而是跟這個(gè)商品毫無關(guān)系的人造成的,是他們在掌握市場的定價(jià)權(quán)。
期貨中國19:您曾提出“多空不對(duì)稱理論”,請您簡單闡述一下,為什么期貨市場做多做空是不對(duì)稱的?
方志:多頭的意義在于錢、需求、看漲價(jià)格、錢貶值和商品有價(jià)值。
空頭的意義在于貨、供給、看跌價(jià)格、錢升值和商品缺乏價(jià)值。
總結(jié)了一下多空雙方不對(duì)等的地方,主要有:
1、多頭風(fēng)險(xiǎn)有限,收益無限;空頭收益有限,風(fēng)險(xiǎn)無限;
2、現(xiàn)貨多頭可以沒有貨只有錢,現(xiàn)貨空頭有貨也得有錢;
3、有量才能上漲,無量可以下跌;
4、投機(jī)者是天然多頭,套保者是天然空頭;
5、錢相對(duì)多,貨相對(duì)少;
6、錢流動(dòng)快,容易聚集,貨無法馬上兌換成錢,流動(dòng)慢;
7、供需能立刻反映在錢上,不能立刻反映在貨上 ;
8、先漲后跌或者先跌后漲,跌幅大于漲幅;
9、市場漲的時(shí)間大于跌的時(shí)間;
10、跌的總比漲的快;
11、多逼空容易,空逼多難。
這些不對(duì)稱給我們交易方向、交易周期、交易品種、交易時(shí)機(jī)的選擇都提供了一些參考意見。有興趣可以看看《期貨策略》第三篇的內(nèi)容
期貨中國20:您還總結(jié)過“盈虧不對(duì)稱理論”,為什么投資者的盈虧也是不對(duì)稱的?
方志:盈虧不對(duì)稱簡單來說,就是賺錢比較難,虧錢比較容易。比如100萬虧到50萬是虧50%,50萬賺回100萬要盈利100%。這個(gè)問題的核心在于我們跟市場的力量對(duì)比。很多人想做逆勢單,或者不注意控制風(fēng)險(xiǎn),在虧損的時(shí)候增加籌碼,這些做法沒有擺正我們和市場的關(guān)系。市場是無窮大的,我們是非常渺小的。市場消滅一個(gè)我是很容易的事情,我要消滅市場是不可能的事情。所以控制風(fēng)險(xiǎn)才那么重要,我覺得對(duì)于成熟的私募基金來說,合理的回撤一定要控制在20%以內(nèi),才可以使得盈虧不對(duì)稱的幅度足夠小。
期貨中國21:就您看來,“追漲殺跌”和“抄底摸頂”哪一種更容易成功?為什么?
方志:理想情況下,追漲殺跌用在趨勢行情中,抄底摸頂用在震蕩行情中,都能取得很好的效果。關(guān)鍵問題你并不知道什么時(shí)候是趨勢,什么時(shí)候是震蕩?!白窛q殺跌”和“抄底摸頂”其實(shí)都有成功的例子,前提你都得做好風(fēng)險(xiǎn)控制。從行情的規(guī)律性上來說,“追漲殺跌”更容易把握進(jìn)場時(shí)機(jī)和設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)控制價(jià)位,“抄底摸頂”屬于炒手的一些做法,對(duì)于人的要求很高,不建議一般投資者學(xué)習(xí)。
期貨中國22:有些高手認(rèn)為“寧可做錯(cuò)、不可錯(cuò)過”,但也有一些高手認(rèn)為“寧可錯(cuò)過、不可做錯(cuò)”,您覺得這兩種觀點(diǎn)哪一種更合理?或是兩種都存在合理性?
方志:這是一個(gè)非常有意思的爭論?!皩幙勺鲥e(cuò)、不可錯(cuò)過”是我在《期貨兵法》中談過的理念,作為期貨基金管理來說,為了爭取更多的交易機(jī)會(huì),所以在品種組合上要充分,交易機(jī)會(huì)要把握?。弧皩幙慑e(cuò)過、不可做錯(cuò)”更多是體現(xiàn)在股指期貨或者股票市場上,在股指期貨的交易中,每天的波動(dòng)平均有66.7個(gè)指數(shù)點(diǎn),有相當(dāng)多的投資機(jī)會(huì),一年只要把握住兩三天的行情其實(shí)就可以獲得不錯(cuò)的收益。這種時(shí)候可以考慮去篩選。做股票有1000多只,你難道要全部選擇不錯(cuò)過任何行情嗎?所以兩種思維模式在不同的環(huán)境下都有其道理。
責(zé)任編輯:白茉蘭