設(shè)為首頁(yè) | 加入收藏 | 今天是2024年12月07日 星期六

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫(kù)服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁(yè) >> 頭條

彩霞灣:多策略帶來(lái)“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2021-06-23 17:30:56 來(lái)源:七禾網(wǎng) 作者:七禾研究

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。



魯?。?/strong>寧波彩霞灣投資聯(lián)合創(chuàng)始人、投資總監(jiān)。畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)院,碩士研究生。專注于海內(nèi)外證券市場(chǎng)和各類金融衍生品市場(chǎng)投資,15年證券市場(chǎng)從業(yè)經(jīng)歷,具備多領(lǐng)域投資經(jīng)驗(yàn)。  


2006年4月進(jìn)入光大證券總部,先后在金融衍生品部、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部金融交易實(shí)驗(yàn)室和國(guó)際業(yè)務(wù)部等部門(mén)從事A股、A股相關(guān)衍生品以及股指期貨的自營(yíng)業(yè)務(wù),投資收益穩(wěn)定。 


2011年離開(kāi)光大證券后組建公司核心團(tuán)隊(duì)。


精彩觀點(diǎn):

一直以來(lái)我們都是貫徹復(fù)利增長(zhǎng)為目標(biāo)。

復(fù)利最怕遇到的一個(gè)情況是波動(dòng)比較大。

投資這件事情是科學(xué)性和藝術(shù)性相結(jié)合的工作。

藝術(shù)家在藝術(shù)創(chuàng)作的時(shí)候,每一個(gè)藝術(shù)家創(chuàng)作的“維納斯”可能形象都是不一樣,藝術(shù)家都融合了自己的認(rèn)知在作品里,這個(gè)就充分體現(xiàn)了證券定價(jià)的藝術(shù)層面。

如何在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,真正做到處變不驚,或者是真正不受市場(chǎng)影響,維持自己對(duì)事物本質(zhì)的一個(gè)判斷,這個(gè)也是很講究藝術(shù)性。

把時(shí)間周期拉長(zhǎng)來(lái)說(shuō),所有的資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)上漲,因?yàn)樨泿趴偸窃诓粩嗟馁H值。

我覺(jué)得從長(zhǎng)周期的維度來(lái)看,股票是會(huì)一直處在牛市當(dāng)中的,這是一個(gè)很確定的事情。

公司的基本面是影響價(jià)格一個(gè)最核心因素。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是處于一個(gè)非常重要的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上,很多人喜歡稱為“劉易斯拐點(diǎn)”。

從利率來(lái)說(shuō),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也會(huì)決定一個(gè)證券的價(jià)格表現(xiàn)。

隨著投資者越來(lái)越成熟,這個(gè)牛市可能會(huì)走得相對(duì)緩慢一些。

去押注哪個(gè)行業(yè)短期會(huì)比市場(chǎng)走得更好,這個(gè)是一件很困難的事情。對(duì)于我們做價(jià)投的人來(lái)說(shuō),更關(guān)注的是自下而上的選擇。

我們付出去的是價(jià)格,得到的是價(jià)值。

有很多白酒企業(yè)給的估值也比較高了,也需要斟酌著來(lái)看公司成長(zhǎng)性能否跟估值匹配得上。

(選股)主要還是考慮兩個(gè)因素:1、整個(gè)行業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)邏輯;2、企業(yè)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

一定程度上,我們對(duì)于科技股非??春谩?/strong>

我們會(huì)比較重視研究科技股一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期是否能夠維持,深入分析研究后來(lái)下一個(gè)具體的結(jié)論。

醫(yī)美行業(yè)我認(rèn)為市場(chǎng)前景是非常大的。

隨著人們收入不斷提高,馬斯洛需求中被別人尊重和認(rèn)可的需求越來(lái)越大。

從十年前,我們做自營(yíng)交易開(kāi)始,價(jià)值投資就一直貫穿我們的投資體系。

我認(rèn)為價(jià)值投資的本質(zhì)就是買(mǎi)入一樁好生意,好企業(yè),隨著時(shí)間的沉淀,讓優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)不斷創(chuàng)造價(jià)值,帶來(lái)長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。

我認(rèn)為真正長(zhǎng)期“好”的公司很少,從我們自己的這么多年篩選下來(lái),市場(chǎng)上可能真正值得投資的上市企業(yè)也就在10%上下。

好的公司一定要用一個(gè)比較好的價(jià)格去持有,這個(gè)直接關(guān)系到具體到交易時(shí)的投資心態(tài)。

市值管理的本質(zhì)是與散戶博弈,博弈往往帶有投機(jī)性,伴隨的風(fēng)險(xiǎn)較大。

作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),還是需要堅(jiān)守投資的本心,做投資人信任的合作伙伴。

做價(jià)值投資,還是要冷靜獨(dú)立看待這些外在聲音造成的干擾,我們?cè)械耐顿Y邏輯是否產(chǎn)生變化,如果確實(shí)有影響,我們會(huì)適度進(jìn)行調(diào)整,調(diào)整投資節(jié)奏。

主要是市場(chǎng)份額不斷集中,好的企業(yè)受到市場(chǎng)認(rèn)可,不好的企業(yè)流動(dòng)性就很差。

在投資過(guò)程中,我們始終把風(fēng)險(xiǎn)前置,在最小的風(fēng)險(xiǎn)下,給投資人一個(gè)長(zhǎng)期可觀的回報(bào)。

我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于比較獨(dú)特的投研模式和投資視角。


彩霞灣投資已參與“大將軍”私募基金合作大賽。達(dá)標(biāo)必投,優(yōu)秀選投,20億管理型資金等你來(lái)拿!點(diǎn)擊鏈接了解大賽詳情。


七禾網(wǎng)1、魯總您好,感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行對(duì)話。我們從您的履歷中發(fā)現(xiàn),您一畢業(yè)就進(jìn)入了投資市場(chǎng),您選擇進(jìn)入市場(chǎng)的原因是什么?15年的從業(yè)經(jīng)歷,您最大的感悟是什么?


魯俊:謝謝主持人,很高興有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)跟七禾網(wǎng)各位朋友一起分享。我畢業(yè)后進(jìn)入資本市場(chǎng)也是機(jī)緣巧合,2006年股權(quán)分置改革,當(dāng)時(shí)推出權(quán)證,權(quán)證作為一個(gè)金融衍生工具,它的定價(jià),包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及對(duì)沖會(huì)用到大量的數(shù)學(xué)知識(shí)。也是機(jī)緣巧合就進(jìn)了光大證券做了一些跟自營(yíng)相關(guān)的業(yè)務(wù),包括權(quán)證、股指期貨、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品這些對(duì)應(yīng)的相關(guān)工作,還有一些量化選股之類。


那么在這種情況下,進(jìn)入到市場(chǎng)當(dāng)中。最大的感悟:首先15年以來(lái),市場(chǎng)在不斷進(jìn)化,這個(gè)是有目共睹的。像市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)也在不斷變化,從以散戶為主到以機(jī)構(gòu)為主。現(xiàn)在慢慢工具越來(lái)越多,市場(chǎng)容量越來(lái)越大,股票越來(lái)越多。那么在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,市場(chǎng)是一個(gè)外部大環(huán)境,外部大環(huán)境在不斷的變化當(dāng)中,我們作為市場(chǎng)的參與者,在大環(huán)境當(dāng)中生存,需要不斷提高自身適應(yīng)大環(huán)境的能力,不斷提升自我的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)力,這樣才能在變化的市場(chǎng)當(dāng)中,長(zhǎng)期獲得一個(gè)相對(duì)可觀的回報(bào),只有不斷進(jìn)化,才能夠在市場(chǎng)中不斷生存下去。


第二個(gè),十多年以來(lái),一直以來(lái)我們都是貫徹復(fù)利增長(zhǎng)為目標(biāo),雖然這個(gè)時(shí)間不長(zhǎng),但是也不短,在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中我們也見(jiàn)證了復(fù)利的一個(gè)長(zhǎng)期表現(xiàn),就我們前半段自營(yíng)投資生涯,和后半段踏入資產(chǎn)管理來(lái)說(shuō),這個(gè)15年,雖然沒(méi)有哪一個(gè)年份業(yè)績(jī)特別出眾,但復(fù)合增長(zhǎng)下來(lái)回報(bào)還是相當(dāng)豐厚的。



七禾網(wǎng)2、您曾表示“投資圣杯”是您最為珍視的概念,能否跟我們聊聊您眼中的“投資圣杯”是什么樣的?


魯俊:因?yàn)槲覀儎偛盘岬皆陂L(zhǎng)時(shí)間的復(fù)利情況下是可以獲得一個(gè)比較高的回報(bào),在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,復(fù)利最怕遇到的一個(gè)情況是波動(dòng)比較大。舉個(gè)例子,第一年賺了100%,第二年虧了50%,這樣子兩年是沒(méi)有賺到錢(qián)的。因?yàn)榈谝荒晔莾糁凳菑?到2,第二年凈值是從2跌回了1,這樣子就不存在一個(gè)復(fù)利的概念在里面。那么在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,我們也恰巧接觸到了來(lái)自雷?達(dá)里奧《原則》一書(shū)關(guān)于“投資圣杯”的描述,他在書(shū)里面也提到了,當(dāng)你有20個(gè)相關(guān)性比較低的策略,每個(gè)策略都能貢獻(xiàn)相關(guān)性比較低的回報(bào)流,你把20個(gè)策略組合在一起,那么這樣的組合收益就會(huì)非常穩(wěn)定,因?yàn)檫@20個(gè)策略的相關(guān)性比較低,不可能同時(shí)會(huì)回撤,可能今天這個(gè)賺錢(qián)了,明天那個(gè)賺錢(qián)了,可能過(guò)程當(dāng)中也會(huì)有些策略有虧損,但時(shí)間長(zhǎng)了來(lái)看,整個(gè)波動(dòng)會(huì)比我們把雞蛋全部放在一個(gè)籃子里,單獨(dú)押注一個(gè)策略低很多。舉個(gè)例子,如果這20個(gè)策略年化收益都是20%,那么你的期望年化收益仍然是20%,這個(gè)過(guò)程當(dāng)中波動(dòng)就會(huì)比較小,比單一策略年化20%收益,要承受很大波動(dòng)來(lái)說(shuō),這其實(shí)是一個(gè)免費(fèi)的午餐。這個(gè)大概就是“投資圣杯”的一個(gè)理念。


在具體操作過(guò)程中,我們有很多不相關(guān)的策略,不相關(guān)主要體現(xiàn)2個(gè)層次:1、主要是體現(xiàn)在品種上面,有些會(huì)參與一些股票,會(huì)參與股指期貨,也會(huì)參與一些其他金融衍生產(chǎn)品,還有一些類固收的策略。2、投資工具一樣,但投資理念不一樣。投資過(guò)程當(dāng)中,如可轉(zhuǎn)債套利和可轉(zhuǎn)債的投資,屬于不同的投資策略,就構(gòu)成了相關(guān)性相對(duì)低的數(shù)個(gè)回報(bào)流構(gòu)建出投資圣杯。



七禾網(wǎng)3、您稱您在交易過(guò)程中采用主觀自下而上的研究決策富有藝術(shù)性,這怎么來(lái)理解?


魯?。?/strong>談一談主觀自下而上研究的藝術(shù)性,我們一般認(rèn)為投資這件事情是科學(xué)性和藝術(shù)性相結(jié)合的工作,科學(xué)性自然就不用去說(shuō),很多可以用科學(xué)方法給證券來(lái)做一個(gè)定價(jià),股票可以用絕對(duì)定價(jià)和相對(duì)定價(jià)的方法,絕對(duì)定價(jià)的方法可能更多是對(duì)于一些DDM模型,DCF模型,把未來(lái)的一個(gè)分紅也好,EPS也好,自由現(xiàn)金流也好,折現(xiàn)到今天,計(jì)算一個(gè)證券的價(jià)格。相對(duì)定價(jià)的方法,看整個(gè)行業(yè)對(duì)未來(lái)的成長(zhǎng)性給予多少倍的PE,這是整個(gè)證券定價(jià)偏科學(xué)的部分。


但是這個(gè)還是有很多藝術(shù)層面的東西,主要分兩點(diǎn):


1、雖然已有科學(xué)性的層面,很多模型能夠給證券來(lái)定價(jià),但事實(shí)上來(lái)說(shuō),其中的很多參數(shù)是對(duì)于這個(gè)模型最終計(jì)算的結(jié)果起了一個(gè)主導(dǎo)的作用,比如說(shuō)未來(lái)的成長(zhǎng)性,未來(lái)應(yīng)該給予多少倍的風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)因子,就更多考驗(yàn)人們對(duì)這家公司的判斷,對(duì)整個(gè)國(guó)內(nèi)未來(lái)宏觀的一個(gè)大的判斷,不同的人決策的點(diǎn)都不一樣,因此說(shuō)有一個(gè)藝術(shù)性成分在里面。藝術(shù)家在藝術(shù)創(chuàng)作的時(shí)候,每一個(gè)藝術(shù)家創(chuàng)作的“維納斯”可能形象都是不一樣,藝術(shù)家都融合了自己的認(rèn)知在作品里,這個(gè)就充分體現(xiàn)了證券定價(jià)的藝術(shù)層面。


2、任何的一家公司價(jià)格上漲或者下跌會(huì)受很多因素影響,比如受情緒的影響會(huì)比較大,當(dāng)人們悲觀的時(shí)候可能就把負(fù)面的一些影響價(jià)格的因素給予更多的權(quán)重去考慮,當(dāng)人們樂(lè)觀的時(shí)候可能會(huì)把證券定價(jià)偏正面的東西給過(guò)多的考慮,如何在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,真正做到處變不驚,或者是真正不受市場(chǎng)影響,維持自己對(duì)事物本質(zhì)的一個(gè)判斷,這個(gè)也是很講究藝術(shù)性。



七禾網(wǎng)4、“牛市”一詞觸動(dòng)著很多投資者的心,就當(dāng)前的A股來(lái)看,您覺(jué)得是否可以稱之為牛市?或者說(shuō)您定義的牛市是怎么樣的?除了牛市論,其實(shí)市場(chǎng)上也有很多悲觀的看法,因?yàn)橐咔?、因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易爭(zhēng)端、因?yàn)槲鞣脚c中國(guó)的各種沖突,股市并不具備上漲的條件,您怎么看?


魯俊:把時(shí)間周期拉長(zhǎng)來(lái)說(shuō),所有的資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)上漲,因?yàn)樨泿趴偸窃诓粩嗟馁H值。我們拿美國(guó)的過(guò)去100年的歷史來(lái)說(shuō),現(xiàn)金是不斷貶值的,債券、股票包括實(shí)物資產(chǎn)、房地產(chǎn)都是會(huì)上漲,無(wú)非就是說(shuō)在過(guò)程當(dāng)中會(huì)有些波動(dòng)。而且波動(dòng)維持的時(shí)間也比較長(zhǎng),有些資產(chǎn)價(jià)格低迷的時(shí)間也會(huì)維持的比較長(zhǎng)。我覺(jué)得從長(zhǎng)周期的維度來(lái)看,股票是會(huì)一直處在牛市當(dāng)中的,這是一個(gè)很確定的事情。


那么國(guó)內(nèi)市場(chǎng)從中長(zhǎng)期來(lái)看,我們還是覺(jué)得是處在一個(gè)牛市當(dāng)中。


第一個(gè)方面:證券是一個(gè)公司的所有權(quán),公司的基本面是影響價(jià)格一個(gè)最核心因素。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是處于一個(gè)非常重要的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上,很多人喜歡稱為“劉易斯拐點(diǎn)”。由人口紅利向人口紅利逐漸消失的一個(gè)過(guò)程,這個(gè)拐點(diǎn)出現(xiàn),國(guó)家面臨的一個(gè)狀況來(lái)說(shuō),其產(chǎn)業(yè)會(huì)不斷升級(jí)。隨著每年人口紅利已經(jīng)減少,人口的學(xué)歷以及人口素質(zhì)不斷提升,對(duì)應(yīng)有了這么多人才,有了這么多創(chuàng)新性機(jī)會(huì)和創(chuàng)新型企業(yè)產(chǎn)生,自然會(huì)帶動(dòng)一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。隨著人均GDP提高,我們的收入也會(huì)不斷增長(zhǎng),我們有更多可支配收入去消費(fèi),逐漸由一個(gè)出口拉動(dòng)到一個(gè)內(nèi)需拉動(dòng)的一個(gè)過(guò)程。我覺(jué)得中國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)處在一個(gè)比較好的狀態(tài),應(yīng)該是會(huì)變得更好。


第二個(gè)方面:從利率來(lái)說(shuō),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也會(huì)決定一個(gè)證券的價(jià)格表現(xiàn)。從所有比較主流的國(guó)家來(lái)說(shuō),我們中國(guó)的利率還是維持一個(gè)相對(duì)比較高的水平,還有一個(gè)向下的空間,可能對(duì)整個(gè)估值也會(huì)有所帶動(dòng)。而且隨著房地產(chǎn)的房住不炒,更多居民財(cái)富可能會(huì)流入到股票為主的權(quán)益市場(chǎng)當(dāng)中。不管是買(mǎi)一個(gè)類似“雪球”結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品,還是買(mǎi)一些公募基金,或者其他間接方式,都會(huì)逐步的配置到股票當(dāng)中。因此說(shuō)站在這幾點(diǎn)來(lái)看,未來(lái)幾年應(yīng)該會(huì)處在一個(gè)牛市當(dāng)中。當(dāng)然這個(gè)牛市不是一蹴而就,如果漲多了,像2007、2008年脫離基本面的暴漲就可能會(huì)有一個(gè)下跌?,F(xiàn)階段,隨著投資者越來(lái)越成熟,這個(gè)牛市可能會(huì)走得相對(duì)緩慢一些。短期來(lái)說(shuō),可能也會(huì)面臨很多不確定性,比如通脹的擔(dān)憂,美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)邊際上收緊貨幣,以及新冠疫情后續(xù)演變,國(guó)際政治博弈等都會(huì)階段性影響市場(chǎng),牛市會(huì)走得比較相對(duì)更持久一些。


責(zé)任編輯:李燁
Total:3123

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) www.outdoorsmanagement.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋(píng)果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位