上市公司年度報(bào)告堪稱(chēng)企業(yè)的“全景體檢單”，這份展示全年經(jīng)營(yíng)脈絡(luò)的重要文件，不僅全面復(fù)盤(pán)企業(yè)過(guò)去一年的經(jīng)營(yíng)得失，更蘊(yùn)藏著企業(yè)發(fā)展基因、戰(zhàn)略布局與成長(zhǎng)密碼。梳理2024年A股市場(chǎng)年報(bào)時(shí)，一組數(shù)據(jù)格外引人關(guān)注：2024年度，研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入比例）超100%的公司有15家，而其中10家企業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

未盈利上市公司緣何堅(jiān)持研發(fā)“上強(qiáng)度”？筆者認(rèn)為，主要有三方面原因。

首先，從企業(yè)自身發(fā)展需求來(lái)看，研發(fā)是其實(shí)現(xiàn)“破局”的關(guān)鍵路徑。研發(fā)投入與成果轉(zhuǎn)化之間存在正相關(guān)關(guān)系，持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)投入是企業(yè)技術(shù)突破的必要條件之一。有了技術(shù)的加持，企業(yè)有望在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利。

以迪哲醫(yī)藥為例，得益于長(zhǎng)期高強(qiáng)度研發(fā)，截至2024年末，公司已有兩款自主研發(fā)的創(chuàng)新藥在中國(guó)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。憑借這兩款產(chǎn)品，公司2024年銷(xiāo)售收入達(dá)3.60億元，同比增長(zhǎng)294.24%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。

其次，從資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)視角來(lái)看，研發(fā)能力是企業(yè)吸引投資的核心“磁石”。5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示：“A股市場(chǎng)‘科技敘事’邏輯越來(lái)越清晰?！边@一表態(tài)精準(zhǔn)錨定了資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的價(jià)值重估趨勢(shì)。

在當(dāng)前的投資生態(tài)中，投資者的目光正從短期盈利指標(biāo)轉(zhuǎn)向企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，研發(fā)強(qiáng)度與技術(shù)突破能力成為衡量企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵標(biāo)尺，越來(lái)越多投資者愿意為具有創(chuàng)新能力和發(fā)展前景的企業(yè)“買(mǎi)單”，形成“研發(fā)投入—技術(shù)創(chuàng)新—市場(chǎng)認(rèn)可—資本注入”的良性循環(huán)。這不僅有助于企業(yè)緩解資金壓力，更能助力其加速技術(shù)研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化，為實(shí)現(xiàn)盈利和可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

最后，在資本市場(chǎng)生態(tài)體系日益完善的當(dāng)下，投入研發(fā)給予企業(yè)融資新選擇——知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。對(duì)于科創(chuàng)類(lèi)上市公司而言，其核心價(jià)值往往體現(xiàn)在專(zhuān)利、技術(shù)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)上。通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，企業(yè)可以將未來(lái)的專(zhuān)利許可收入、技術(shù)轉(zhuǎn)讓收益等預(yù)期現(xiàn)金流進(jìn)行打包，發(fā)行資產(chǎn)支持證券，從而實(shí)現(xiàn)提前融資。

以“河套深港科技創(chuàng)新合作區(qū)—平安證券—高新投知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”為例，合作區(qū)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)與科技創(chuàng)新成果為聚合點(diǎn)，在境內(nèi)以公募的形式完成證券化募資，于2023年成功發(fā)行，幫助元戎啟行、鯤云科技等8家境內(nèi)重點(diǎn)科研企業(yè)融資5800萬(wàn)元，大大緩解了企業(yè)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)品科創(chuàng)屬性高，但產(chǎn)品商業(yè)化落地慢的困境。

總的來(lái)看，堅(jiān)持研發(fā)“上強(qiáng)度”能夠驅(qū)動(dòng)企業(yè)以技術(shù)突破打開(kāi)市場(chǎng)空間、吸引資本注入形成創(chuàng)新閉環(huán)、借助知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化將無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為“真金白銀”。唯有牢牢握住研發(fā)這把“金鑰匙”，方能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中劈波斬浪，為自身發(fā)展注入澎湃動(dòng)力。