雖然近期中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談和國(guó)內(nèi)降息降準(zhǔn)等宏觀利好政策提振市場(chǎng)情緒，但是供增需減的弱勢(shì)基本面格局仍使得甲醇期價(jià)受到壓制，在底部維持區(qū)間震蕩運(yùn)行。

偏高供應(yīng)形成壓制

內(nèi)地甲醇價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)下行，內(nèi)地和沿海的區(qū)域價(jià)差修復(fù)后倒流窗口幾近關(guān)閉，而在坑口煤價(jià)同步下行的情況下，以完全成本計(jì)的煤制甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)維持在450元/噸左右的絕對(duì)高位。在當(dāng)前煤頭甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)高企的背景下，前期進(jìn)行春季檢修的企業(yè)陸續(xù)回歸，而且部分長(zhǎng)停企業(yè)開(kāi)始復(fù)產(chǎn)（如青海鹽湖100萬(wàn)噸/年），山東地區(qū)長(zhǎng)停的甲醇裝置（如魯西化工80萬(wàn)噸/年）也有復(fù)產(chǎn)預(yù)期。甲醇生產(chǎn)企業(yè)的檢修損失量在逐步降低，甲醇開(kāi)工率和產(chǎn)量亦開(kāi)始觸底反彈，未來(lái)甲醇產(chǎn)量將繼續(xù)朝著增加的方向前進(jìn)。不過(guò)需要注意的是，當(dāng)前天然氣價(jià)格偏高，氣頭裝置利潤(rùn)下滑頗為明顯，關(guān)注后期氣頭裝置運(yùn)行的穩(wěn)定性。

從全局角度來(lái)看，甲醇總體產(chǎn)量的絕對(duì)值仍處在高位，偏高的內(nèi)地供應(yīng)始終對(duì)甲醇價(jià)格有壓制作用。

進(jìn)口增量逐步顯現(xiàn)

伊朗方面，新裝置Apadana（165萬(wàn)噸/年）現(xiàn)已正常運(yùn)行，負(fù)荷在七成左右，伊朗甲醇產(chǎn)量向上躍升一個(gè)臺(tái)階，周度產(chǎn)量已經(jīng)從25.5萬(wàn)噸上升至29萬(wàn)噸。伊朗貨到港增加預(yù)期對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊，使得外商下調(diào)報(bào)價(jià)，目前進(jìn)口基本順掛。但由于伊朗貨均為遠(yuǎn)期到港，期貨遠(yuǎn)期為貼水結(jié)構(gòu)，實(shí)際順掛幅度相對(duì)有限。伊朗Abbas港口爆炸對(duì)甲醇發(fā)運(yùn)暫無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，5月進(jìn)口量隨著裝船速度恢復(fù)或有調(diào)整，預(yù)計(jì)在115萬(wàn)噸附近，而且越往后進(jìn)口增長(zhǎng)將越為明確，最大的不確定因素在于伊朗甲醇的發(fā)運(yùn)是否會(huì)受到制裁影響。前期市場(chǎng)消息稱美國(guó)財(cái)政部將對(duì)伊朗天然氣及航運(yùn)企業(yè)實(shí)施制裁，不過(guò)從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，自2019年美國(guó)對(duì)伊朗制裁加劇以來(lái)，伊朗甲醇通過(guò)其他形式出口增多，制裁對(duì)伊朗甲醇出口的實(shí)際影響并不大。

非伊方面，美國(guó)Geismar 3#（180萬(wàn)噸/年）新裝置計(jì)劃外停車后尚未重啟，馬來(lái)西亞石油Sarawak 3#（170萬(wàn)噸/年）新裝置重啟后負(fù)荷七八成運(yùn)行。受意外停車疊加CFR中國(guó)甲醇價(jià)格偏低的影響，海外新增供應(yīng)發(fā)往國(guó)內(nèi)的增量大幅減少。此外，馬來(lái)西亞石油170萬(wàn)噸/年甲醇裝置5月初如期停車大修，中東沙特地區(qū)甲醇裝置計(jì)劃?rùn)z修，加之季節(jié)性的冬季限氣導(dǎo)致南美MHTL400萬(wàn)噸/年甲醇裝置開(kāi)工不高，5月非伊供應(yīng)維持在30萬(wàn)~35萬(wàn)噸的低位水平。

中歐價(jià)差下降至30美元/噸左右的位置，歐洲、印度、美灣與中國(guó)主港之間的價(jià)差繼續(xù)維持在運(yùn)費(fèi)以下，在轉(zhuǎn)出口利潤(rùn)大幅回落的背景下，甲醇的轉(zhuǎn)出口貿(mào)易量將逐步下降。

下游“銀四”旺季已過(guò)

傳統(tǒng)下游的綜合加工利潤(rùn)持續(xù)壓縮，目前仍維持在盈虧平衡線以下，尤其是剔除醋酸后的綜合加權(quán)利潤(rùn)長(zhǎng)時(shí)間處于虧損狀態(tài)，最為顯著的影響就是MTBE企業(yè)虧損帶來(lái)的停車增多。當(dāng)前傳統(tǒng)下游的“銀四”旺季已過(guò)，在原料庫(kù)存處于高位的情況下，下游采買(mǎi)積極性不佳，以剛需為主，部分下游企業(yè)對(duì)高價(jià)甲醇已經(jīng)滋生了抵觸情緒。

后期伴隨著南方梅雨高溫天氣的來(lái)臨，傳統(tǒng)需求也將進(jìn)入季節(jié)性的淡季，傳統(tǒng)下游開(kāi)工亦將逐步回落，對(duì)甲醇的需求有減量預(yù)期。關(guān)注醋酸產(chǎn)能在年中密集投放的利好預(yù)期能否如期兌現(xiàn)，從當(dāng)前醋酸的生產(chǎn)利潤(rùn)來(lái)看，如期投產(chǎn)的可能性存疑。

MTO開(kāi)工下滑開(kāi)始兌現(xiàn)

MTO裝置的開(kāi)工下滑已經(jīng)開(kāi)始兌現(xiàn)，需求大幅減量也逐步顯現(xiàn)。江蘇斯?fàn)柊睿?0萬(wàn)噸/年）MTO裝置繼續(xù)停車，山東恒通（30萬(wàn)噸/年）MTO裝置分段檢修20天，天津渤化（60萬(wàn)噸/年）和中煤蒙大（60萬(wàn)噸/年）MTO裝置后期有檢修計(jì)劃。后續(xù)內(nèi)地烯烴裝置外采甲醇節(jié)奏將有所放緩。

隨著下游對(duì)高價(jià)甲醇的抵觸情緒有所升溫，MTO裝置的虧損幅度依舊偏高，市場(chǎng)對(duì)MTO負(fù)反饋的預(yù)期仍存，密切關(guān)注MTO裝置的運(yùn)行動(dòng)態(tài)。

總結(jié)

伊朗Abbas港口爆炸對(duì)甲醇發(fā)運(yùn)暫無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，內(nèi)地市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱后港口倒流窗口關(guān)閉，在原料庫(kù)存居于高位背景下，“五一”節(jié)后下游補(bǔ)庫(kù)需求積極性有限，前期利多因素淡化。隨著“春檢”結(jié)束后國(guó)內(nèi)甲醇裝置的恢復(fù)，以及伊朗甲醇裝置的全面重啟，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)和進(jìn)口回歸使得內(nèi)地和港口逐步呈現(xiàn)累庫(kù)跡象。而受利潤(rùn)不佳和季節(jié)性影響，傳統(tǒng)下游和MTO開(kāi)工開(kāi)始下滑。

在成本端弱勢(shì)格局不改和宏觀不確定性較高的背景下，2509合約反彈后以沽空為主。