宏觀要點(diǎn)

宏觀金融：全球貿(mào)易談判取得進(jìn)展，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好整體升溫

【宏觀】 海外方面，美國(guó)5月消費(fèi)者支出意外下降0.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的上升0.1%，通脹溫和上升，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)鞏固了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將降息的預(yù)期，美元整體偏弱運(yùn)行；此外，因全球貿(mào)易談判取得進(jìn)展，美國(guó)消費(fèi)者信心上升，市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的熱情有所降溫，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好整體升溫。國(guó)內(nèi)方面，央行等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》以及商務(wù)部組織開(kāi)展2025年千縣萬(wàn)鎮(zhèn)新能源汽車(chē)消費(fèi)季活動(dòng)，消費(fèi)政策刺激加強(qiáng)，短期有助于提振國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好；但是，短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒回落，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)有所降溫。資產(chǎn)上：股指短期震蕩回調(diào)，短期謹(jǐn)慎做多。國(guó)債短期高位震蕩，謹(jǐn)慎觀望。商品板塊來(lái)看，黑色短期低位震蕩反彈，短期謹(jǐn)慎做多；有色短期震蕩偏強(qiáng)，短期謹(jǐn)慎做多；能化短期震蕩，謹(jǐn)慎觀望；貴金屬短期高位震蕩，謹(jǐn)慎觀望。

【股指】 在銀行保險(xiǎn)、油氣開(kāi)采以及數(shù)字貨幣等板塊的拖累下，國(guó)內(nèi)股市繼續(xù)下跌。基本面上，央行等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》以及商務(wù)部組織開(kāi)展2025年千縣萬(wàn)鎮(zhèn)新能源汽車(chē)消費(fèi)季活動(dòng)，消費(fèi)政策刺激加強(qiáng)，短期有助于提振國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好；但是，短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒回落，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)有所降溫。近期市場(chǎng)交易邏輯主要聚焦在國(guó)內(nèi)增量刺激政策以及貿(mào)易談判進(jìn)展上，短期國(guó)內(nèi)政策刺激預(yù)期兌現(xiàn)，宏觀向上驅(qū)動(dòng)有所減弱，后續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展以及國(guó)內(nèi)增量政策實(shí)施情況。操作方面，短期謹(jǐn)慎做多。

【貴金屬】近期貴金屬高位回調(diào)，伊以達(dá)成?；饏f(xié)議市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒走弱，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，黃金高位下行。一季度GDP三年來(lái)首現(xiàn)收縮，消費(fèi)支出增速驟降疊加消費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期下滑強(qiáng)化降息預(yù)期，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)高位運(yùn)行印證勞動(dòng)力市場(chǎng)松動(dòng)。出口增幅自2.4%跌至0.4%揭示關(guān)稅政策前囤貨效應(yīng)，美元指數(shù)受此影響持續(xù)下行。盡管鮑威爾維持觀望立場(chǎng)，但市場(chǎng)解讀其表態(tài)偏鴿，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期為金價(jià)構(gòu)筑支撐。周五公布的PCE物價(jià)指數(shù)表現(xiàn)略超預(yù)期，或在一定程度上弱化預(yù)期。展望后市，短期來(lái)看黃金震蕩偏弱，但中東沖突隨時(shí)再起，俄烏沖突加劇和談概率再下行，避險(xiǎn)屬性支撐依然穩(wěn)健。

能化板塊

能源化工：油價(jià)回歸供需邏輯，等待OPEC會(huì)議增產(chǎn)決議

【原油】地緣溢價(jià)短期回吐，市場(chǎng)焦點(diǎn)回歸供需格局，7月6日OPEC+會(huì)議的8月產(chǎn)量決策將成為計(jì)價(jià)點(diǎn)，短期市場(chǎng)普遍預(yù)期將繼續(xù)增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/天。目前現(xiàn)貨情況仍然良好，現(xiàn)貨貼水有回落但仍然中性偏高，庫(kù)存未見(jiàn)明顯累積，短期價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)有限，保持震蕩為主。

【瀝青】油價(jià)低位運(yùn)行，瀝青價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩。近期發(fā)貨量略有好轉(zhuǎn)，廠庫(kù)去化幅度雖然偏低但仍在持續(xù)，總體轉(zhuǎn)移情況良好。另外近期基差重新查回升，社庫(kù)累積有限，整體庫(kù)存去化良好。不過(guò)需求接近旺季時(shí)點(diǎn)，后期關(guān)注去化情況，短期繼續(xù)跟隨原油高位波動(dòng)。

【PX】短期PX成本支撐較強(qiáng)，但油價(jià)回落將帶給市場(chǎng)較多不確定性，PX價(jià)格近期面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。而PTA近期開(kāi)工略有回升也帶動(dòng)需求回升。以及國(guó)內(nèi)裝置近期檢修增加，偏緊格局將持續(xù)，PX外盤(pán)上漲至896美金，PXN保持在349美金，近期將繼續(xù)跟隨原油偏強(qiáng)震蕩。

【PTA】短期基差繼續(xù)保持高位，流通性問(wèn)題持續(xù)，但近期下游開(kāi)工再度下行至91.4%，瓶片減產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行，長(zhǎng)絲減產(chǎn)也有待繼續(xù)落地，需求或長(zhǎng)期保持低位。近期港口流通庫(kù)存有緩解跡象，疊加7月開(kāi)工或略有走高，后期價(jià)格上行空間有限。

【乙二醇】油價(jià)下行后帶動(dòng)價(jià)格中樞回落，下游開(kāi)工走低也使得前期去庫(kù)速度大幅放緩?？傮w開(kāi)工略有走低，港口庫(kù)存仍然維持62萬(wàn)噸水平，工廠庫(kù)存也有小幅累積，下游需求淡季下乙二醇或繼續(xù)維持震蕩水平。

【短纖】原油價(jià)格回落帶動(dòng)短纖價(jià)格跟隨回調(diào)，短纖總體保持跟隨聚酯板塊偏強(qiáng)震蕩格局。終端訂單仍然一般，開(kāi)工繼續(xù)下行。短纖自身庫(kù)存呈持續(xù)保持高位，去化仍然需要需要等到7月末旺季需求備貨開(kāi)始。另外近期成本支撐下行，短纖中期跟隨聚酯端保持弱震蕩格局。

【甲醇】當(dāng)前內(nèi)地到貨增加，港口累庫(kù)超預(yù)期，下游利潤(rùn)不佳等利空因素壓制價(jià)格，但7月內(nèi)地檢修和港口當(dāng)前進(jìn)口偏少形成支撐，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。

【PP】周內(nèi)檢修和新產(chǎn)能投放并存，產(chǎn)量小幅上漲，同比顯著增高。下游需求淡季訂單情況不樂(lè)觀，驅(qū)動(dòng)向下，地緣政治以及貿(mào)易摩擦為成本提供一定支撐。價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

【LLDPE】裝置雖有檢修，但產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)。下游淡季，庫(kù)存高，開(kāi)工低，下周預(yù)計(jì)繼續(xù)走弱，基本面供需惡化。成本端支撐走弱，價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

有色新能源板塊

有色新能源：關(guān)稅90天暫緩期截止日臨近，關(guān)注談判進(jìn)展

【銅】宏觀上，距離7月9日90天暫緩截止日越來(lái)越近，但白宮表示可以延期，并非不可更改；兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示7月可以降息，基于勞動(dòng)力市場(chǎng)擔(dān)憂，特朗普可能提前任命美聯(lián)儲(chǔ)主席，鮑威爾在國(guó)會(huì)作證更加鴿派，降息預(yù)期有所抬升，美元下跌?；久?，產(chǎn)量高位，需求存在邊際走弱風(fēng)險(xiǎn)，庫(kù)存已經(jīng)放緩了。另外，comex與lme價(jià)差高位， 刺激銅大量流入美國(guó)，提前透支后期美國(guó)進(jìn)口需求。何時(shí)下跌，就是做空時(shí)機(jī)，可能還得等一等。后期關(guān)注美國(guó)與其他國(guó)家談判結(jié)果、美國(guó)何時(shí)對(duì)銅征收關(guān)稅。

【鋁】地緣政治形勢(shì)緩和，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫，鋁價(jià)繼續(xù)小幅上漲。上周五LME庫(kù)存大幅增加8300噸。國(guó)內(nèi)鋁錠和鋁棒雖然小幅去庫(kù)，但可以確定去庫(kù)拐點(diǎn)已至，后期庫(kù)存持穩(wěn)，甚至增加，符合季節(jié)性庫(kù)存走勢(shì)。

【鋁合金】當(dāng)前已步入需求淡季，制造業(yè)訂單增長(zhǎng)明顯乏力，不過(guò)廢鋁供應(yīng)持續(xù)處于偏緊狀態(tài)，從成本端對(duì)鑄造鋁合金價(jià)格形成一定支撐。預(yù)計(jì)短期價(jià)格將呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，但受制于需求疲軟，上方空間較為有限。

【錫】供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)端錫礦偏緊，加工費(fèi)低位，擠壓利潤(rùn)空間，本周云南江西兩地合計(jì)開(kāi)工率回升4.13%至50.97%，但仍處于低位，緬甸佤邦礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，泰國(guó)運(yùn)輸禁令影響緬甸500-1000金屬噸的錫礦供應(yīng)。需求端，進(jìn)入需求淡季，訂單環(huán)比下降，光伏組件由于之前搶裝透支也環(huán)比走弱，鉛蓄電池需求疲軟，鍍錫板和錫化工需求平穩(wěn)，未現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，隨著錫價(jià)走高，下游恐高情緒濃厚，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交冷清，剛需采購(gòu)為主，本周庫(kù)存增加251噸。綜上，預(yù)計(jì)價(jià)格短期仍震蕩偏強(qiáng)，但高關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)、復(fù)產(chǎn)預(yù)期和需求邊際回落，中期將對(duì)價(jià)格上行空間形成壓制。

【碳酸鋰】宏觀情緒提振，鋰礦止跌反彈，碳酸鋰短期偏強(qiáng)震蕩?；久鎸捤删S持，等待反彈遇阻后的機(jī)會(huì)。6月動(dòng)力電芯產(chǎn)量下滑，正極材料材料下跌，下游需求放緩。而供給端，鋰礦下跌導(dǎo)致鋰輝石冶煉虧損縮小，冶煉開(kāi)工上升；夏季高溫，鹽湖季節(jié)性放量。

【工業(yè)硅】短期利多沖擊，震蕩偏強(qiáng)。工業(yè)硅短期有四重利多：第一，新疆突發(fā)減產(chǎn)，開(kāi)爐量減少21臺(tái)；第二，煤炭短期偏強(qiáng)，原料帶動(dòng)；第三，豐水期西南開(kāi)工不積極，豐水期增產(chǎn)不及預(yù)期；第四，社會(huì)庫(kù)存和倉(cāng)單庫(kù)存持續(xù)下行。短多介入，或等待反彈后遇阻的機(jī)會(huì)。

【多晶硅】短期受工業(yè)硅減產(chǎn)帶動(dòng)，偏強(qiáng)震蕩?；久嬉廊粚捤桑嗑Ч韫┬鑳扇?，開(kāi)工率持續(xù)低位，庫(kù)存偏高。價(jià)格底部弱勢(shì)震蕩，整體上逢高空配，等待反彈后遇阻的機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品板塊

農(nóng)產(chǎn)品：USDA種植面積及季度庫(kù)存報(bào)告來(lái)襲，大豆市場(chǎng)預(yù)期影響中性偏空

【美豆】目前美豆主產(chǎn)區(qū)多為高溫多雨天氣，整體對(duì)作物生長(zhǎng)有利，且受干旱影響地區(qū)范圍小，市場(chǎng)對(duì)美豆豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)。6月底USDA將公布大豆種植面積報(bào)告，較3月底預(yù)估數(shù)據(jù)或有小幅增加，報(bào)告影響偏空。7月美國(guó)關(guān)稅大限及EPA擬議的RVO規(guī)則聽(tīng)證會(huì)臨近，政策變化會(huì)影響美豆出口預(yù)期，進(jìn)而會(huì)對(duì)盤(pán)面有直接影響，需要關(guān)注。

【豆菜粕】油廠高開(kāi)機(jī)穩(wěn)定，豆粕供需寬松，市場(chǎng)心態(tài)震蕩偏弱。國(guó)內(nèi)7-9月進(jìn)口大豆月均到港量或在1100萬(wàn)噸左右，供給壓力在09合約周期內(nèi)很難緩解，弱基差行情預(yù)期不變。近日國(guó)內(nèi)豆粕10-1月豆粕基差成交穩(wěn)定，未來(lái)進(jìn)口大豆供應(yīng)收縮預(yù)期被計(jì)價(jià)，美豆階段性穩(wěn)定行情為主，也就為豆粕提供穩(wěn)定支撐。菜粕方面，豆粕替代消費(fèi)增加，菜粕旺季剛需消費(fèi)增量略顯不足，行情依然受豆粕行情主導(dǎo)，豆菜粕價(jià)差穩(wěn)定。

【豆菜油】菜油方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽買(mǎi)船消息，一定程度緩解了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供應(yīng)不繼的擔(dān)憂，而港口持續(xù)高庫(kù)存流通慢，風(fēng)險(xiǎn)增加。豆油方面，油廠維持高開(kāi)機(jī)，供需寬松，庫(kù)存季節(jié)性修復(fù)，但仍處同期低位。豆油基本面矛盾并不突出，受油料及相關(guān)油脂走弱影響，或同步承壓。

【棕櫚油】國(guó)際原油溢價(jià)和美國(guó)生物柴油政策利好出盡，棕櫚油回歸豐產(chǎn)現(xiàn)實(shí)壓力計(jì)價(jià)。此外，馬棕出口環(huán)比增幅也有明顯放緩，7月毛棕櫚油出口關(guān)稅和參考價(jià)也被下調(diào)。國(guó)內(nèi)棕櫚油集中到港增多，商業(yè)庫(kù)存增加，預(yù)期將延續(xù)走弱。

【玉米】玉米產(chǎn)區(qū)余量不足，基層貿(mào)易商報(bào)價(jià)保持堅(jiān)挺，且飼料企業(yè)及深加工企業(yè)逢低建庫(kù)意愿強(qiáng)，此外小麥托市收購(gòu)也為提振玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)行情。期貨端，主要是陳玉米凈輪出及陳稻拍賣(mài)傳聞?dòng)绊懚酰灰姿矓U(kuò)大了交割倉(cāng)容，一定程限制了市場(chǎng)想象空間。玉米基差穩(wěn)定偏強(qiáng)，等6-7月小麥飼用消費(fèi)季節(jié)性替代過(guò)后，被置后的需求回歸，進(jìn)口谷物補(bǔ)充供應(yīng)不足，玉米價(jià)格依然是易漲難跌。

【生豬】目前多數(shù)企業(yè)意向維持該體重段，短期再下調(diào)有空間有限，且前期銷售進(jìn)度較快，月末避險(xiǎn)性拋壓并未出現(xiàn)。需求也表現(xiàn)不佳，盡管部分頭部企業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)增加，但整體消費(fèi)平淡，終端產(chǎn)品走貨偏差，多數(shù)屠企被動(dòng)減量。從產(chǎn)能邏輯推導(dǎo)，7月環(huán)比出欄供應(yīng)將繼續(xù)增加，需求淡季支撐不足，但出欄體重被釋放了彈性，價(jià)格韌性增強(qiáng)。此外，需特別注意華北高溫高濕天氣，疫病風(fēng)險(xiǎn)增加。