報告品種：碳酸鋰

原文鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/QwBFslVX5tJr0xwqZ345Tg

摘要

本次碳酸鋰調(diào)研以湖南地區(qū)中下游企業(yè)為主，包括貿(mào)易商、正極材料及電池制造商、電池回收廠，以及技術(shù)研究機構(gòu)；討論內(nèi)容包括產(chǎn)業(yè)鏈上/中/下游利潤及開工、各環(huán)節(jié)成本、對原料及訂單的預(yù)期、對鋰價和市場的看法、鋰電潛在技術(shù)替代及其對鋰單耗的影響。企業(yè)也分享了對自身利潤優(yōu)勢的歸因、在未來逆風(fēng)行情下的發(fā)展規(guī)劃。

整體來看，樣本企業(yè)雖然角色不一，但有幾點共同的感受：①當(dāng)前行情下產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都存在虧損，境況艱難，②降本、去庫存是共同的主題，整體成本可能還有一定下降空間，③行業(yè)目前的產(chǎn)能出清還不夠明顯，④電池替換周期在拉長，⑤繼續(xù)看好新能源及儲能市場的未來。

1、公司A：碳酸鋰貿(mào)易商

公司角色及規(guī)模：

公司位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，主營業(yè)務(wù)為碳酸鋰、氫氧化鋰等銷售，向上對接鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)，向下對接正極廠及電池廠。公司近年來銷售規(guī)模持續(xù)上升，2025年經(jīng)營目標(biāo)為5萬噸碳酸鋰（截至5月已完成2萬噸），營收目標(biāo)為30-40億元。

公司優(yōu)勢在于穩(wěn)定的上游及供應(yīng)鏈、廣泛的下游客戶，在逆風(fēng)行情中也擁有很強的銷貨能力。

上游：

公司認(rèn)為部分上游生產(chǎn)的季節(jié)性正在變得不那么明顯，排除技改、檢修等影響外，基本能做到穩(wěn)定的月度產(chǎn)量。國內(nèi)部分鹽湖利潤主要來自于鉀而不是碳酸鋰，比起鹽湖成本，公司更關(guān)注輝石、云母成本，且認(rèn)為兩者成本均有所下移。

公司體感上游減產(chǎn)并不明顯，認(rèn)為目前的價格無法做到有效的產(chǎn)能出清。

中游（公司本身）：

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司磷酸鐵鋰與三元電極的比例接近7：3。在采購模式方面，公司70%采用期貨點價，30%為一口價。

終端方面，公司長協(xié)訂單較少，客戶結(jié)構(gòu)以正極廠為主，電池廠占10%左右。

在采購及銷售兩端，公司都會對產(chǎn)品磁性顆粒的含量有所限制。

庫存方面，公司目前常備庫存的比例約為月度銷售量的10-20%，高于前幾年的比例，主要是因為前幾年貨值更大。

下游：

公司2025年一季度的銷售和需求遠(yuǎn)強于歷史同期，猜測存在一定的需求透支，5月相對走弱，但幅度并不明顯；公司認(rèn)為價格下跌并不是由于需求不好，而是供應(yīng)太多。

公司認(rèn)為，近十幾年來，下游在每個階段對碳酸鋰的要求都不一樣，有時重點關(guān)注碳中和，有時重點關(guān)注溯源，公司能為各個下游客戶匹配最合適的碳酸鋰原料，這也是公司的重要優(yōu)勢之一。

在期貨價格下跌的過程中，曾經(jīng)出現(xiàn)過下游點價后違約的情況，公司目前和部分下游客戶簽訂相關(guān)法律合同，違約的情況基本不會再出現(xiàn)。

公司體感下游直接參與期貨盤面的比例少于上游，可能是因為下游不一定能在盤面接到適合自己的貨。

對價格及市場的看法：

公司認(rèn)為市場目前主要關(guān)注①礦價、②頭部電池廠狀態(tài)、③中美關(guān)稅談判；價格可能還在下行趨勢中，暫時沒有明顯的止跌跡象，公司接觸的下游大多數(shù)仍然在后點價。

公司看好2027年的電池回收及替換需求，認(rèn)為磁性顆粒問題在回收領(lǐng)域能否改善主要取決于資金投入，而非技術(shù)限制。

發(fā)展方向：

公司有意布局鋰礦，正在通過不同的途徑及資源接觸非洲及中國四川、新疆的鋰礦資源。

2、公司B：廢舊電池回收加工廠

公司角色及規(guī)模：

公司主營磷酸鐵鋰廢舊電池回收利用，擁有8萬噸/年的磷酸鐵鋰廢舊電池處理產(chǎn)能，可生產(chǎn)電池級碳酸鋰5000噸/年。

公司優(yōu)勢在于選擇性浸鋰的“優(yōu)先提鋰”技術(shù)，成本明顯低于同業(yè)，最關(guān)注的問題之一是原料來源及回收價格。

利潤與運行狀態(tài)：

利潤方面主要關(guān)注原材料與期貨的價差，可以（SMM黑粉價格*18.79-期貨價格）作為粗略參考，若在24000元/噸附近，行業(yè)開工意愿尚可，若在20000元/噸以下，行業(yè)減停產(chǎn)可能增加。

公司有部分副產(chǎn)品可補充利潤，例如，磷酸鐵廢料直接賣給下游磷酸鐵鋰廠（100-200元/噸），銅粉、鋁粉可按期貨價格扣減銷售（多為散單）。

公司去年實際生產(chǎn)碳酸鋰約3000噸（占設(shè)計產(chǎn)能的60%），今年迄今產(chǎn)量約為1000噸。因行業(yè)利潤不佳，工廠4月份開始停產(chǎn)，公司對8月份的利潤及開工抱有期待，復(fù)工成本較低（主要是設(shè)備需要約一周時間進(jìn)入良好的生產(chǎn)狀態(tài)）。公司原本計劃在浙江新投5000噸/年的碳酸鋰產(chǎn)能，同樣因利潤問題而暫時擱置。

公司原料庫存天數(shù)約7天左右，成品0庫存。

目前原料與碳酸鋰價格倒掛，業(yè)內(nèi)普遍處于停產(chǎn)狀態(tài)，除了極個別處在調(diào)試階段的企業(yè)。

原料方面：

關(guān)于原料來源：

行業(yè)廢電池普遍來源于廠廢（正極材料廠報廢的粉）或電芯廠（極片制造中的次品），這兩者大多在所涉企業(yè)或集團(tuán)形成內(nèi)循環(huán)，或通過招標(biāo)高價賣出。

公司作為第三方，更關(guān)注兩輪車領(lǐng)域的廢舊原料，目前黑粉基本依靠外采，主要來源于長三角、珠三角等黑粉集散地。

公司認(rèn)為可從兩個方面做出努力，以保證原料穩(wěn)定性，①提高技術(shù)，拓寬可吞吐的原料種類，例如提高錳酸鋰處理能力；②與電池廠形成穩(wěn)定的良性合作。

原料來源結(jié)構(gòu)方面，公司體感社會退役量的占比一直在提升，去年的社會退役量：廠廢量可能在4：6，今年預(yù)期在5：5。

關(guān)于原料周期：

起初行業(yè)多數(shù)認(rèn)為電池在使用5-8年后就需要替換，但目前有兩個問題，一是電池質(zhì)量好，部分使用壽命在8年以上；二是存在梯次應(yīng)用，部分退役電池可能并不流入回收領(lǐng)域。公司認(rèn)為2027年、2028年的電池退役量不一定會有明顯增幅。

成本方面：

公司在加工成本方面具有明顯優(yōu)勢，可能處在行業(yè)前10%。公司氧化環(huán)節(jié)的成本可比同業(yè)低約2000元/噸，總體加工成本可比同業(yè)低約2000-3000元/噸，但更關(guān)鍵的成本在原材料回收環(huán)節(jié)，有時需要溢價采購原材料。

破碎產(chǎn)線成本約在1000-1500元/噸之間，目前在盈虧平衡線附近。

濕法產(chǎn)線加工成本大約在15000元/噸附近，其中每噸能源成本約為1萬元（耗電約6000度/噸），每噸人工成本約為3000-4000元，去年能賺到正極錢，今年基本都要虧損3000-5000元/噸。

行業(yè)加工成本或在15000-18000元/噸。

產(chǎn)品應(yīng)用方面：

公司認(rèn)為回收產(chǎn)出的碳酸鋰更多流入交割市場或3C市場，動力電池市場目前對再生碳酸鋰接受度不高。在主要的關(guān)鍵指標(biāo)上，再生碳酸鋰的品質(zhì)可做到與原生一致；但礦石原料成分穩(wěn)定，回收來源不一，其中添加劑、雜物可能更多，電池在某些方面（如極抗）的性能或受影響。

3、公司C：廢舊電池回收加工廠

公司角色及規(guī)模：

公司主營廢舊磷酸鐵鋰及三元電池等的回收再利用。公司已運行產(chǎn)線為4000噸/年的碳酸鋰，建成待運行產(chǎn)線包括12000噸/年的碳酸鋰、15000噸/年的磷酸鐵，65000噸/年的硫酸鎳、硫酸鈷等；公司計劃新投入建設(shè)的產(chǎn)線包括一期15000噸/年的電碳，二期15000噸/年的電碳+氫氧化鋰，及10萬噸/年的磷酸鐵。

公司優(yōu)勢在于一步法制備電池級碳酸鋰（從廢料到電碳）技術(shù)，成本相較同業(yè)具有明顯優(yōu)勢，成品已經(jīng)多次參與交割，且對期貨、期權(quán)等金融衍生工具運用良好。

利潤及運行狀態(tài)：

由于黑粉和碳酸鋰價格倒掛，回收行業(yè)已經(jīng)虧損兩年多，目前絕大多數(shù)工廠都已經(jīng)停產(chǎn)，公司主要是調(diào)試新產(chǎn)線。公司認(rèn)為是否開工主要取決于原料及成品價格是否倒掛。

公司銷售渠道包括交割、長協(xié)、含權(quán)貿(mào)易及基差貿(mào)易，去年參與交割較多，今年長協(xié)及基差貿(mào)易更多。

原料方面：

關(guān)于原料來源：

大部分濕法廠很難直接對接電池廠，貿(mào)易商可以約2200-2300元/噸的相對高價搶購原料，濕法廠報價通常在2000元/噸左右，因此原料鏈條往往是電池廠/消費終端-貿(mào)易商-濕法廠。在當(dāng)下行情中，多數(shù)貿(mào)易商同樣處在虧損狀態(tài)。

公司體感貿(mào)易商及廠廢原料比例大約在5：5。

公司密切關(guān)注近期新發(fā)布的黑粉進(jìn)口政策及后續(xù)實際進(jìn)口質(zhì)量，會在合適時機參與。

關(guān)于原料周期：

目前市場大多在期待2027年電池集中退役，但公司認(rèn)為現(xiàn)在電池技術(shù)提高、壽命延長，2027年不一定能看到很多廢電池供應(yīng)，三元電池報廢周期相對短于磷酸鐵鋰，明年可能會先看到一部分三元退役量。

成本方面：

同業(yè)加工成本多在2-3萬元/噸，公司加工成本則具有明顯優(yōu)勢，至少處于行業(yè)前三。公司的磷酸鐵提取環(huán)節(jié)穿透之后，可為每噸碳酸鋰生產(chǎn)節(jié)約1500元的成本，公司加工成本在11000-13000元/噸之間，待自有變電站等建設(shè)完成后，整體成本還有一定下降空間。

對鋰價及市場的看法：

6萬/噸的價格不是底，產(chǎn)業(yè)成本（例如澳礦成本）在下移，碳酸鋰價格的下跌趨勢沒有改變；但可能受宏觀或大廠動作而階段性反彈。如果出現(xiàn)反彈、利潤好轉(zhuǎn)，可能有更多供應(yīng)增量。

隨著中資系非洲鋰礦的建設(shè)和投產(chǎn)，澳礦占比可能下降，整體成本支撐可能會下移。

4、公司D：鎳氫電池及鋰電制造商

公司角色及規(guī)模：

公司擁有鋰礦資源，目前主營產(chǎn)品為鎳氫電池及鋰電池，其中鎳氫電池占全國份額約65%以上，主要用在汽車領(lǐng)域（傳統(tǒng)油車），少量用在消費等要求大功率的領(lǐng)域（如玩具、剃須刀、除草機）；鋰電主要用在消費（美團(tuán)、哈啰等）及儲能領(lǐng)域（儲能電站）。

公司鎳氫電池現(xiàn)有設(shè)計產(chǎn)能約48萬臺/年，正在推進(jìn)擴產(chǎn)計劃，2024年生產(chǎn)38萬臺，2025年預(yù)計生產(chǎn)44萬臺，今年1-6月已生產(chǎn)21萬臺，目前開工率約90%。公司2024年鋰電銷售額約12億，2025年計劃完成15億。

公司近兩年發(fā)展戰(zhàn)略以大儲能為主。

鋰板塊成本及發(fā)展方向：

公司在江西擁有4座鋰礦資源，其中一座已經(jīng)在產(chǎn)，配套有三條碳酸鋰產(chǎn)線，設(shè)計產(chǎn)能約3萬噸/年（1萬噸/年*3條），目前有一條產(chǎn)線正在運轉(zhuǎn)，另外兩條產(chǎn)線或?qū)⒃诮当竟ぷ魍瓿珊笤匍_啟。2024年，因環(huán)保要求影響，已運行產(chǎn)線的開工率約60%，產(chǎn)量約6000噸；2025年預(yù)計產(chǎn)量約8000噸。

公司目前鋰礦外采比例約在50%，2025年碳酸鋰生產(chǎn)成本預(yù)計在7萬/噸，未來，隨著公司鋰礦自給率的提高，生產(chǎn)成本或下降至6萬/噸；公司更進(jìn)一步的降本目標(biāo)在4萬/噸，基本持平鹽湖成本。

公司現(xiàn)有鋰板塊下游業(yè)務(wù)以PACK為主，所用電芯主要從外部采購，公司體感頭部電芯廠產(chǎn)品較為緊俏，需要搶購。公司暫無布局鋰電電芯的計劃，公司持續(xù)關(guān)注固態(tài)電池技術(shù)的市場接受度，可能在合適時機介入。

對鋰價及市場的看法：

碳酸鋰市場仍然需要產(chǎn)能出清。目前不少鋰鹽廠仍然在扛著虧損生產(chǎn)，如果當(dāng)下價格持續(xù)時間更長，可能會看到更明顯的產(chǎn)能出清。

儲能電站方面：

公司目前有兩個已建成儲能電站（鋰電），三個在建儲能電站（鎳氫+鋰電混儲，前者比例約在10-20%）。從綜合成本看（結(jié)合替換周期），鎳氫電池與鋰電池成本接近。

公司會在電站中添加AI算法來監(jiān)測電池狀態(tài)，判斷是否有氣泡/發(fā)熱現(xiàn)象，以保證電池安全，此系統(tǒng)在電站成本中的占比較低。

從當(dāng)下運營情況來看，儲能板塊收益遠(yuǎn)超公司預(yù)期，以規(guī)模為200MW/400MWh的電站為例，目前一兆瓦時每天有約14萬元的收益。即使在負(fù)電價的時候，由于容量補貼等的存在，電站大體仍然維持盈利。

考慮到風(fēng)光等新能源的波動性及相關(guān)政策支持，公司繼續(xù)看好儲能電站的發(fā)展前景。136文取消了新能源項目的強制配儲要求，但由于風(fēng)電、光電的不穩(wěn)定，相關(guān)企業(yè)仍然有一定配儲需求，且為了實現(xiàn)雙碳目標(biāo)，新能源發(fā)電比例需要達(dá)到60%以上，2024年這一數(shù)字約為18%，因此儲能仍有較大的發(fā)展空間。將來，公司認(rèn)為由第三方投資建設(shè)的獨立儲能電站的需求將上升，這有助于滿足電網(wǎng)側(cè)、電源側(cè)、消費側(cè)的多方需求。

鎳氫電池方面：

公司認(rèn)為未來儲能領(lǐng)域仍將以鋰電為主，鎳氫電池主要起到輔助/補充作用。但鎳氫電池有其獨特的優(yōu)勢（大功率）和不可取代的地方，公司也在繼續(xù)發(fā)掘鎳氫電池的更多應(yīng)用場景。

5、公司E：正極材料制造商

公司角色及規(guī)模：

公司主營磷酸鐵鋰及三元等正極材料（全國市占率約30%），產(chǎn)品主要應(yīng)用在新能源汽車（62%）、儲能（38%）等終端。

公司優(yōu)勢在于供貨能力強、產(chǎn)品性能強。

運行狀態(tài)：

目前同業(yè)產(chǎn)能利用率在60%-70%左右，公司因客戶廣泛、產(chǎn)品應(yīng)用場景更多，產(chǎn)能利用率達(dá)100%。

公司原料采購基本跟隨實體需求，不會囤貨。

公司目前賬期較長，相信未來隨著下游大型車企對自身賬期的優(yōu)化管理（調(diào)整到60天以內(nèi)），屆時公司賬期也會隨之改善。

公司去年開始布局銅冶煉廠的建設(shè)，銅冶煉過程中產(chǎn)生的硫酸、鐵渣及蒸氣可用在前驅(qū)體生產(chǎn)過程中，耦合性較高。

原料方面：

目前，公司通常情況下避免接交易所倉單，主要有兩點原因，①部分供應(yīng)鏈上的海外客戶要求溯源，公司需要確保原料符合相關(guān)要求；②公司下游客戶對產(chǎn)品磁性顆粒的要求高于交割品要求，如果公司接交易所倉單，可能需要付出額外成本處理磁性顆粒。

消費及訂單預(yù)期：

從目前與下游溝通的情況看，7、8月訂單有所下滑。

行業(yè)及市場發(fā)展：

現(xiàn)階段三元電池及磷酸鐵鋰電池仍然是主流，鈉離子電池、固態(tài)電池等技術(shù)還沒有完全經(jīng)過市場檢驗，公司會繼續(xù)高度關(guān)注行業(yè)技術(shù)趨勢、持續(xù)投入研發(fā)，如果出現(xiàn)市場接受度更高的新的電池技術(shù)，公司能夠做到快速切換。

6、機構(gòu)F：行業(yè)技術(shù)先鋒

本環(huán)節(jié)主要討論鋰電發(fā)展應(yīng)用、技術(shù)替代等問題。

固態(tài)電池：

固態(tài)電池耗鋰量不一定會有明顯提升，從實驗情況來看，負(fù)極材料更可能會用硅而不是鋰。

目前行業(yè)的投入和貨值產(chǎn)出不在一個量級，相關(guān)技術(shù)還在發(fā)展完善之中，可能會先從對電池成本沒那么敏感的3C板塊開始應(yīng)用。

鈉電池：

性能上看，很難在鋰電池的優(yōu)勢面達(dá)到更好的效果，因此大概率不能取代鋰電，而是作為補充；經(jīng)濟(jì)性方面，碳酸鋰價格下跌之后，也壓縮了鈉電池的需求空間。鈉電池可以發(fā)揮自己獨特的優(yōu)勢，應(yīng)用在對充放電速度、輸出功率有更高要求的領(lǐng)域，例如叉車等。

鋰礦渣的處理：

目前主要有兩種方式，①將其中微量的鋰元素做成鹵水，按品位銷售；②固化做成土、磚或水泥，用到建筑領(lǐng)域。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動請掃碼咨詢

更多調(diào)研報告、調(diào)研活動請掃碼了解