美國關(guān)稅政策反復，稅收和支出法案可能進一步增加政府債務(wù)，加上市場對美聯(lián)儲獨立性擔憂加劇，預計在美元走弱預期和避險需求支撐下，黃金短期震蕩偏強運行。長期來看，由于大國博弈的底層邏輯未有實質(zhì)性改變，黃金適合中長期持有，仍以逢低做多為主。

美國關(guān)稅政策反復

美國“對等關(guān)稅”暫緩期限原定于7月9日，但美國與其他國家的貿(mào)易談判進度嚴重不及預期，自進入6月起美方多次暗示可能延期。7月7日，在宣布對14個國家預備征收新關(guān)稅之后，特朗普在白宮簽署總統(tǒng)令，宣布7月9日的關(guān)稅緩征截止日期延長到8月1日。在8月1日之前，美國對所有貿(mào)易伙伴繼續(xù)加征10%的“最低基準”關(guān)稅，同時和各個貿(mào)易伙伴進行尚未完成的談判。

7月12日，特朗普再度在其社交媒體上威脅將對歐盟和墨西哥從8月1日起分別征收30%的關(guān)稅。特朗普宣布新關(guān)稅措施以后，歐盟與墨西哥均確認談判仍在進行。近期美國關(guān)稅風波再起，對歐盟以及墨西哥等經(jīng)濟體加征超出市場預期的關(guān)稅，使得市場不確定性有增加的傾向，預計短期市場波動加劇。

美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加大

美國經(jīng)濟一直保持增長勢頭。即便有特朗普關(guān)稅政策的擾動，美國經(jīng)濟的增長動能也保持在穩(wěn)健增長的水平。再加上特朗普的關(guān)稅政策，很可能抬高美國的通脹水平。在這種背景下，美聯(lián)儲選擇觀望，一旦降息，經(jīng)濟增長更快，會刺激通脹走高。與此同時，美國失業(yè)率保持在歷史低位，穩(wěn)定在4.2%的水平，這很難讓美聯(lián)儲決定降息。

美聯(lián)儲公布的6月會議紀要顯示，19位政策制定者中僅有少數(shù)支持本月降息，多數(shù)官員對特朗普貿(mào)易關(guān)稅可能帶來的通脹壓力表示擔憂。盡管特朗普多次要求立即降息并呼吁美聯(lián)儲主席鮑威爾辭職，但會議紀要表明決策者在降息問題上分歧明顯。目前市場關(guān)于鮑威爾可能被迫辭職的傳言愈演愈烈。

鮑威爾在向美國參眾兩院做貨幣政策半年度證詞時，重申了其在6月政策會議期間的“觀望”態(tài)度，預計美聯(lián)儲在7月會議上將按兵不動。但需關(guān)注美聯(lián)儲官員的表態(tài)，若7月會議上美聯(lián)儲內(nèi)部分歧進一步加大，預計市場對“影子主席”的定價邏輯會繼續(xù)強化，美元指數(shù)下行壓力有增無減，不排除跌破前期低點的可能，黃金上行動能則增強。

央行購金支撐金價

各國央行一直在購買黃金，自2022年10月以來，中國央行已連續(xù)19個月增加黃金儲備，合計增持規(guī)模1016萬盎司，隨后暫停購入。今年6月中國黃金儲備規(guī)模小幅上升至7390萬盎司，較上月末小幅增加7萬盎司。不過2025年2月末以來，央行增持黃金的步伐明顯放緩，連續(xù)4個月以不足10萬盎司的規(guī)?！靶〔健痹龀?，這或與金價波動導致的高成本有關(guān)。目前來看，在金價處于高位的歷史背景下，央行適當調(diào)整增持節(jié)奏，有助于控制成本，在全球政治局勢不穩(wěn)定的背景下，央行購金對黃金價格有長期支撐。

綜合來看，美國關(guān)稅政策或?qū)е陆?jīng)濟、貿(mào)易不確定性飆升，沖擊企業(yè)的經(jīng)營活動，美聯(lián)儲降息預期有所升溫。短期美國關(guān)稅風波再起，市場不確定性有所增加，預計黃金短期或波動加劇。中長期來看，央行購金具有持續(xù)性，全球貨幣的泛濫和去美元化趨勢將繼續(xù)支撐金價中樞上行，后續(xù)黃金可能仍偏強。持續(xù)關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、關(guān)稅政策等情況。