自上周一大幅下跌后，上證50ETF連續(xù)8個(gè)交易日維持在2.4—2.55區(qū)域窄幅振蕩，周四低開高走后承壓下跌，截至收盤，上證50ETF報(bào)收于2.471，較前一交易日下跌0.02%。上證50ETF期權(quán)交投活躍，共成交98985手，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交60202手，認(rèn)沽期權(quán)成交38783手，認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比率為0.64，在合理范圍內(nèi)，無明顯指示作用。認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)量增幅大于認(rèn)沽，市場(chǎng)看多投資者逐漸增加。成交集中在平值附近合約，密切關(guān)注2.5執(zhí)行價(jià)格形成的重要壓力位。

振蕩行情下，期權(quán)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，警惕時(shí)間價(jià)值衰減對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響。波動(dòng)率方面，執(zhí)行價(jià)格越高，隱含波動(dòng)率越高，表明虛值認(rèn)購(gòu)的買入成本上升。期現(xiàn)價(jià)格倒掛導(dǎo)致的期權(quán)合成現(xiàn)貨套利交易活躍，認(rèn)沽隱含波動(dòng)率高于認(rèn)購(gòu)隱含波動(dòng)率，但二者價(jià)差平均收窄至12個(gè)百分點(diǎn)，套利力度開始減弱，料后期價(jià)差將繼續(xù)收窄。整體上看，隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)“認(rèn)沽高、認(rèn)購(gòu)低、虛值高、實(shí)值低”的特征，短期內(nèi)該格局難以打破。

圖為平值期權(quán)隱含波動(dòng)率對(duì)比

綜上所述，現(xiàn)貨弱勢(shì)不改，后市恐進(jìn)一步下跌，操作上前期持有備兌組合的投資者即時(shí)做向下展期操作，即時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)。認(rèn)購(gòu)隱含波動(dòng)率處于歷史低位，可嘗試做多波動(dòng)率，買入虛值認(rèn)購(gòu)，2.7以上執(zhí)行價(jià)格為宜，低風(fēng)險(xiǎn)博取價(jià)格上漲利潤(rùn)?；诓▌?dòng)率右偏特征，建議構(gòu)造牛市認(rèn)購(gòu)價(jià)差組合，有效提高獲勝概率。對(duì)后市看好的投資者仍可于低位賣出虛值認(rèn)沽期權(quán)，賺取時(shí)間價(jià)值權(quán)利金的同時(shí)，保留低位持有現(xiàn)貨的可能性。