核心觀點:

公司公告變更募集資金項目用途,變更金額約為10.18 億元,將原來用于巴西產(chǎn)業(yè)園建設的資金變更為一帶一路沿線開發(fā)項目和軍工“512 項目”。

積極依托一帶一路開拓海外市場,大力轉型軍工業(yè)務

公司此次調整募集資金用途,擬加碼海外業(yè)務和夯實軍工業(yè)務。公司過去幾年海外業(yè)務開展順利,以挖掘機為例,根據(jù)行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù),2017 年1-2 月公司海外銷售503 臺,,海外出口銷量同比增長35%,且出口市場占有率達到了41.5%,2015 年公司海外業(yè)務收入占比也已經(jīng)達到42.93%,未來有望依托一帶一路,持續(xù)提升海外業(yè)務占比。軍工業(yè)務方面,公司從2015 年以來一直積極布局,先后與國防科技大學、保利科技、中天引控簽訂合作協(xié)議。此次加碼軍工業(yè)務,主要項目是輕型高機動防雷裝甲車、智能化特種保障平臺和軍民兩用系留裝備。此次項目總投資6.5 億元,公司在項目可行性報告中,預計2019-2021 年實現(xiàn)銷售收入32.69 億元,預計實現(xiàn)稅后利潤6.53 億元。

行業(yè)需求復蘇,公司各項業(yè)務回暖明顯

從2016 年下半年以來,在基建投資和更新需求的雙重拉動下,公司的各項業(yè)務復蘇明顯,根據(jù)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,2016 年公司挖掘機和起重機銷量實現(xiàn)同比增長40%、18.84%, 2017 年1-2 月份公司挖掘機銷量增長達到240%。經(jīng)歷過行業(yè)低谷洗禮后,公司挖掘機業(yè)務占比逐漸提升,逐漸成長為公司利潤中心。

投資建議:我們預測公司16-18 年實現(xiàn)營業(yè)收入214.3/287.5/344.7 億元,EPS 分別為0.05/0.34/0.47,對應PE 估值水平分別為162x/22x/16x。當前行業(yè)需求回暖,公司市場份額不斷擴大,我們繼續(xù)維持“買入”評級。

風險提示:工程機械銷售景氣變化;房地產(chǎn)投資下滑;應收賬款風險;原材料鋼價上漲。