錫新游64.1%和口袋科技51%股權(quán)，兩者分別為在線(xiàn)棋牌類(lèi)游戲研發(fā)事件描述

天神娛樂(lè)于3 月31 日公布2016 年業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.75 億元，比上年同期增長(zhǎng)78.02%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)5.48億元，比上年同期增長(zhǎng)50.99%。公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.54 元（含稅）、以資本公積金轉(zhuǎn)增20 股。

事件點(diǎn)評(píng)

主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)不斷提升。1）報(bào)告期內(nèi)公司依托內(nèi)生增長(zhǎng)及外延并表，帶動(dòng)業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)水平。其中天神互動(dòng)、妙趣橫生已經(jīng)順利完成三年業(yè)績(jī)承諾；雷尚科技實(shí)際業(yè)績(jī)8747.72 萬(wàn)元完成2016 年業(yè)績(jī)承諾；Avazu Inc.和上海麥橙未能完成報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)承諾，公司進(jìn)行了商譽(yù)減值1365 萬(wàn)，但基本對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小。2）報(bào)告期內(nèi)公司游戲業(yè)務(wù)、平臺(tái)業(yè)務(wù)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別實(shí)現(xiàn)收入4.95億、5.55 億和6.05 億元，同比增長(zhǎng)37.81%、22.59%和368%；營(yíng)收占比30%、33%和37%。3）報(bào)告期內(nèi)公司毛利率59.28%，同比變動(dòng)-9.41 個(gè)百分點(diǎn)；受公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及并表影響，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升近3 個(gè)百分點(diǎn)至4.55%；管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降3.52 和4.58 個(gè)百分點(diǎn)至20.52%和0.87%。

收購(gòu)休閑游戲公司，產(chǎn)品呈現(xiàn)多元化。1）報(bào)告期內(nèi)公司明星產(chǎn)品《傲劍》、《飛升》、《傲劍2》等網(wǎng)頁(yè)游戲流水維持穩(wěn)定；雷尚科技繼續(xù)堅(jiān)持主打軍事類(lèi)SLG 策略類(lèi)，《坦克風(fēng)云》、《超級(jí)艦隊(duì)》年內(nèi)收入共計(jì)1.62 億元；妙趣橫生手游產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，《黎明之光》、《封神英雄榜》、《十萬(wàn)個(gè)冷笑話(huà)》充值流水合計(jì)3.65 億元。2）報(bào)告期內(nèi)公司收購(gòu)一花科技，將其旗下一花德州撲克系列納入公司產(chǎn)品陣營(yíng)；此外公司通過(guò)并購(gòu)基金收購(gòu)無(wú)和PC 端運(yùn)營(yíng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商和手游研發(fā)運(yùn)營(yíng)商。通過(guò)以上投資，使公司游戲產(chǎn)品線(xiàn)更加豐富，拓寬了公司在游戲行業(yè)的不同類(lèi)型領(lǐng)域和渠道。

外延式多重布局，構(gòu)建移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。公司在圍繞原有游戲業(yè)務(wù)，在移動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈方面進(jìn)行了持續(xù)布局，目前來(lái)看，公司已經(jīng)布局和進(jìn)入的領(lǐng)域包括：1）依托愛(ài)思助手應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)構(gòu)建的流量入口，報(bào)告期內(nèi)注冊(cè)用戶(hù)累計(jì)超1 億，日均分發(fā)量增長(zhǎng)300%+；2）收購(gòu)幻想悅游，打通海外發(fā)行渠道，獲取海外用戶(hù)；3）通過(guò)Avazu Inc.和幻想悅游下棋的北京初聚，搭建國(guó)內(nèi)+海外移動(dòng)廣告平臺(tái)，為游戲開(kāi)發(fā)和發(fā)行商以及更多客戶(hù)提供程序化精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)；4）通過(guò)收購(gòu)工夫影業(yè)、微影時(shí)代等影視娛樂(lè)板塊公司，延伸公司娛樂(lè)內(nèi)容、渠道、營(yíng)銷(xiāo)布局，為公司提供更多IP 儲(chǔ)備和用戶(hù)影響力奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和娛樂(lè)板塊的布局已初見(jiàn)規(guī)模，未來(lái)有望通過(guò)內(nèi)部的資源整合，形成板塊間1+1>2 的協(xié)同效應(yīng)，持續(xù)推動(dòng)公司快速發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

公司多元類(lèi)型的手游業(yè)務(wù)比重有望繼續(xù)提升，產(chǎn)品線(xiàn)將更加豐富；移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)整合有望提升各產(chǎn)品的流量；外延并購(gòu)持續(xù)拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

不考慮分紅影響，預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年EPS 分別為3.87、4.84、5.45；對(duì)應(yīng)公司3 月31 日收盤(pán)價(jià)65.18 元，2017PE-2019PE 分別為17、13、12。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

存在風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期；業(yè)績(jī)承諾未完成；文化產(chǎn)品收益不確定。