投資要點

輸電線路鐵塔龍頭，盈利能力領(lǐng)跑同行：公司深耕輸電線路鐵塔產(chǎn)品領(lǐng)域，具備高端系列生產(chǎn)能力及資質(zhì)，是國內(nèi)民營企業(yè)龍頭，盈利能力領(lǐng)跑同行。2013 年至2015 年，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為5.98 億元、5.32億元和5.44 億元，毛利率為22.20%、21.89%和25.64%，歸母凈利潤為5105 萬元、4129 萬元和5678 萬元。

行業(yè)空間巨大，海外業(yè)務(wù)帶來新增長點：“十二五”期間電網(wǎng)投資不斷增大，鐵塔制造業(yè)高速發(fā)展，公司從2011 年到2015 年歸母凈利潤的年復合增長率高達49% “十三五”期間我國電力工業(yè)投資預期將達7.1 萬億元，比“十二五”增長16.40%，110KV 及以上輸電線路將增加43 萬公里，年均鐵塔需求量將達到約421.12 萬噸。同時公司近年積極開拓高毛利率海外業(yè)務(wù)，并于2015 年成功實現(xiàn)毛利率達29.96%的巴基斯坦電力公司角鋼塔項目，帶動當年角鋼塔業(yè)務(wù)毛利率同比提升32%。

借力上市擴產(chǎn)，迎接行業(yè)起飛：上市募集資金將投入“年產(chǎn)3.2 萬噸輸電線路鋼管塔項目”和“年產(chǎn)1 萬噸角鋼塔技改項目”的建設(shè)，擴大現(xiàn)有產(chǎn)能，助力公司業(yè)績再度提升。

盈利預測：我們預計公司2016-18 年凈利潤分別為0.65，0.80 和0.94 億元， EPS 分別為0.56，0.68 和0.81 億元，對應(yīng)PE 分別為81.2，66.6，56.1 倍，首次覆蓋，給予增持評級。

風險提示：1. 市場競爭加劇風險；2. 管理風險 3. 募投項目風險