投資要點：

公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入301.08億元，同比減少7.07%，其中Q4收入大幅下滑46.93%，低于我們此前預(yù)期。公司在Q1、Q2、Q3、Q4 營業(yè)收入分別同比增長56.30%、19.43%、-2.95%、-46.93%，Q4 收入大幅下滑，低于預(yù)期；公司工程施工、水力發(fā)電、BT 及BOT 融資、房地產(chǎn)開發(fā)及其他、貿(mào)易銷售收入分別同比增長-12.76%、-9.79%、14.96%、27.04%、32.73%，公司主業(yè)工程施工業(yè)務(wù)下滑較為明顯，致使整體收入增速轉(zhuǎn)負(fù)，主要源于公司參股BOT項目新開工較少。

公司2016年全年累計中標(biāo)工程施工項目約 198.77億元，較去年基本保持持平。分地區(qū)來看，四川省內(nèi)合計中標(biāo)金額占比58.34%；四川省外占比41.66%；公司今年未新簽海外訂單；由此可見，公司中標(biāo)的重大項目以四川省內(nèi)項目為主，地域分布逐漸多樣化。公司2016年新簽項目中PPP 項目占新簽項目總額的54%。根據(jù)年報披露，截止2016年底公司在手PPP 項目總投資額達(dá)205億元，占2016年營業(yè)收入的68%。

公司2016年實現(xiàn)綜合毛利率12.65%，同比上升0.31%；公司2016年實現(xiàn)凈利率3.78%，較去年同期提升0.46%。公司在Q1、Q2、Q3、Q4 的毛利率分別為9.95%、7.85%、9.59%、25.33%，分別同比上升-5.57%、-1.55%、-0.59%、10.94%，Q4 毛利率大幅提升致使全年毛利率上升。

2016年公司期間費用率為5.79%，同比上升0.86%，源于管理費用率和財務(wù)費用的上升。分項來看：公司銷售費用率與去年同期持平；管理費用率較去年同期上升0.47%，我們推測是由于公司大力拓展市場所致；財務(wù)費用率較去年同期上升0.40%，主要源于利息收入減少及匯兌損失增加。

公司2016年資產(chǎn)減值損失占比為1.00%，同比上升0.61%，主要系Q4 壞賬及存貨跌價損失明顯增加所致。公司2016年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.39元，較去年同期減少0.62元/股。公司2016年收、付現(xiàn)比分別較去年同期提升8.01%和13.78%，付現(xiàn)比的大幅提升是現(xiàn)金流減少的主要原因。

盈利預(yù)測：預(yù)計2017-2019年的EPS 分別為0.43元、0.52元、0.61元，對應(yīng)的PE 分別為12.0 倍、9.9 倍、8.5 倍，維持公司的“增持”評級。

風(fēng)險提示：施工進(jìn)度放緩、新簽訂單不達(dá)預(yù)期、項目推進(jìn)不大預(yù)期。