一、新季花生開(kāi)始上市，預(yù)計(jì)總體豐產(chǎn)

我國(guó)花生主要產(chǎn)區(qū)分布在河南、山東、河北、吉林、遼寧等省區(qū)。其中，河南省是我國(guó)最大的花生種植省份。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國(guó)花生總產(chǎn)量1830.8萬(wàn)噸，其中河南花生產(chǎn)量588.21萬(wàn)噸，占比32.1%。產(chǎn)量排名第二的省份是山東省，2021年山東省花生產(chǎn)量281.82萬(wàn)噸，占比15.4%。兩省產(chǎn)量合計(jì)占全國(guó)比重為47.5%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

2022年我國(guó)花生種植面積和產(chǎn)量都發(fā)生了較大幅度的下滑，市場(chǎng)對(duì)于大幅減產(chǎn)有共同的認(rèn)知，但對(duì)減產(chǎn)幅度的預(yù)估差異較大。部分預(yù)估認(rèn)為2022年國(guó)內(nèi)花生減產(chǎn)幅度在2-3成左右。中國(guó)花生網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)花生種植面積同比減少18.71%，至5077.23萬(wàn)畝；單產(chǎn)預(yù)估同比下降5%，總產(chǎn)花生果1269萬(wàn)噸，折合花生仁820萬(wàn)噸，總產(chǎn)量同比下降22.7%，減產(chǎn)幅度處于歷年高位。

2023年，我國(guó)花生產(chǎn)量預(yù)計(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)態(tài)勢(shì)。種植面積和單產(chǎn)都出現(xiàn)同比增加，從目前收獲區(qū)域的產(chǎn)量看，面積和單產(chǎn)的雙雙增長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年花生總產(chǎn)量同比增幅在15%以上?；ㄉ羌井a(chǎn)年消作物，目前新季花生剛進(jìn)入收獲階段，隨著新季花生逐漸豐產(chǎn)上市，預(yù)計(jì)在季節(jié)性收獲壓力和豐產(chǎn)壓力下，價(jià)格進(jìn)入承壓運(yùn)行階段。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

二、23/24全球花生產(chǎn)量同比增加，進(jìn)口花生供應(yīng)相對(duì)充裕

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部2023年8月預(yù)估，2023/24年度全球花生產(chǎn)量同比增加，預(yù)計(jì)全球新季花生產(chǎn)量5071萬(wàn)噸，上年度為4931萬(wàn)噸，同比增加140萬(wàn)噸。其中，中國(guó)、印度、美國(guó)、塞內(nèi)加爾、阿根廷等主要生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量均同比增加。

表：全球花生供需平衡表

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA

我國(guó)花生的主要進(jìn)口來(lái)源地是非洲的蘇丹和塞內(nèi)加爾。2022年，我國(guó)花生仁年度進(jìn)口量66.4萬(wàn)噸，其中自蘇丹進(jìn)口量36.2萬(wàn)噸，自塞內(nèi)加爾進(jìn)口量18.1萬(wàn)噸，占比分別54.5%和27.3%。

2023年1-7月累計(jì)進(jìn)口量61.1萬(wàn)噸，去年同期進(jìn)口量45.7萬(wàn)噸，同比大幅增加。2023年1-7月我國(guó)自蘇丹花生仁進(jìn)口總量在33.8萬(wàn)噸，去年同期22.4萬(wàn)噸。2023年1-7月我國(guó)自塞內(nèi)加爾花生仁進(jìn)口總量17萬(wàn)噸，去年同期15.2萬(wàn)噸。

蘇丹自今年4月15日國(guó)內(nèi)爆發(fā)武裝沖突，至今仍在持續(xù)，5月-7月我國(guó)自蘇丹進(jìn)口花生數(shù)量處在近5年同期最低水平。而塞內(nèi)加爾國(guó)內(nèi)局勢(shì)也處于不穩(wěn)定當(dāng)中，6月及7月我國(guó)自塞內(nèi)加爾進(jìn)口量也處在近5年同期最低。后期預(yù)計(jì)隨著本年度其他國(guó)家的增產(chǎn)，我國(guó)的花生對(duì)外進(jìn)口份額會(huì)轉(zhuǎn)向其他進(jìn)口來(lái)源國(guó)。

蘇丹花生種植期在6-7月，但是生長(zhǎng)期只有短短的8月整月，進(jìn)入9月開(kāi)始收割上市，一直持續(xù)到10月底。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部2023年8月預(yù)估，23/24年蘇丹花生產(chǎn)量較上年穩(wěn)定，預(yù)計(jì)維持在250萬(wàn)噸的水平。預(yù)計(jì)蘇丹花生年度出口量50萬(wàn)噸，上年52.5萬(wàn)噸。

表：蘇丹花生供需平衡表

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA

塞內(nèi)加爾花生在6月開(kāi)始播種，7月底完成播種，隨后8月進(jìn)入生長(zhǎng)期，一直持續(xù)到10月底，11月開(kāi)始收獲上市，收獲期延續(xù)到次年2月。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部2023年8月預(yù)估，23/24年塞內(nèi)加爾花生產(chǎn)量171.5萬(wàn)噸，上年度150.2萬(wàn)噸，呈現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)態(tài)勢(shì)。新年度出口量預(yù)計(jì)42.5萬(wàn)噸，上年度37.5萬(wàn)噸。

表：塞內(nèi)加爾花生供需平衡表

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA

三、花生價(jià)格受油脂油料整體氛圍影響，前期利多基本兌現(xiàn)

花生是一種高出油率的油料品種，油料花生米出油率在45%左右，出粕率55%。由于花生油的價(jià)格較高，花生的壓榨價(jià)值主要由花生油來(lái)貢獻(xiàn)。以8月30日為例，山東一級(jí)花生油價(jià)格16900元/噸，山東菏澤地區(qū)油料花生米采購(gòu)價(jià)格為9800元/噸，按照1噸花生出油0.45噸計(jì)算，則花生油在壓榨中的價(jià)值貢獻(xiàn)占花生價(jià)值的比重為77.6%。因此，花生和花生油價(jià)格相關(guān)性較高，和花生粕價(jià)格相關(guān)性較低。

花生油是國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)當(dāng)中的高端油脂，因其價(jià)格遠(yuǎn)高于豆油、菜油、棕櫚油等品種。2023年8月30日，山東地區(qū)一級(jí)花生油報(bào)價(jià)16900元/噸，張家港一級(jí)豆油價(jià)格9070元/噸，廣東24度棕櫚油價(jià)格7920元/噸，廣西防城港四級(jí)菜油報(bào)價(jià)9670元/噸，可以看出，花生油價(jià)格對(duì)其他油脂具有很高的溢價(jià)。

從花生油與豆油價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，其長(zhǎng)期走勢(shì)具有較好的相關(guān)性。在我國(guó)的油脂消費(fèi)結(jié)構(gòu)當(dāng)中，花生油是小油種，豆油占據(jù)了絕對(duì)的主導(dǎo)地位。根據(jù)國(guó)家糧油信息中心8月預(yù)估，在油脂的食用消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，2023/24年度我國(guó)豆油消費(fèi)量1650萬(wàn)噸，菜油880萬(wàn)噸，棕油380萬(wàn)噸，花生油326萬(wàn)噸，棉籽油119萬(wàn)噸，其他油脂400萬(wàn)噸，合計(jì)總消費(fèi)量3755萬(wàn)噸。因此，花生油的價(jià)格不可避免的會(huì)受到其他大宗油脂價(jià)格的影響。

在今年春播階段，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估美國(guó)大豆將實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)，但由于后期美國(guó)大豆種植面積大幅下調(diào)，且種植生長(zhǎng)期天氣偏干，今年美豆產(chǎn)量低于上年度，出現(xiàn)一定程度減產(chǎn)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月報(bào)告顯示，23/24年度美豆產(chǎn)量1.145億噸，上年1.164億噸。海外菜籽方面，23/24年度加拿大菜籽在生長(zhǎng)階段也經(jīng)歷干旱少雨，加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年菜籽產(chǎn)量1760萬(wàn)噸，同比下降6%，上年度為1820萬(wàn)噸。市場(chǎng)對(duì)于海外油料端生長(zhǎng)期天氣憂慮和產(chǎn)量減產(chǎn)交易從今年6月初開(kāi)始推高了美豆期價(jià)和加拿大菜籽期價(jià)，加上人民幣在此期間處于貶值通道當(dāng)中，以及國(guó)內(nèi)大豆到港延遲的問(wèn)題，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)三大油脂和豆菜粕的反彈。

油脂持續(xù)了三個(gè)月的上漲，也給花生市場(chǎng)也帶來(lái)偏強(qiáng)勢(shì)的氛圍。但是目前海外大豆和菜籽即將在9月進(jìn)入收獲季節(jié)，前期的利多因素基本兌現(xiàn)在價(jià)格的上行當(dāng)中，我們認(rèn)為油脂價(jià)格強(qiáng)勢(shì)階段已近尾聲，后期或迎來(lái)震蕩偏弱行情。下半年南美種植季預(yù)計(jì)大豆將迎來(lái)面積擴(kuò)張和產(chǎn)量同比大幅增加，中長(zhǎng)期的價(jià)格驅(qū)動(dòng)將向下。對(duì)于花生市場(chǎng)而言，周邊強(qiáng)勢(shì)氛圍也面臨結(jié)束，花生油價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨其他油脂價(jià)格迎來(lái)調(diào)整，對(duì)花生價(jià)格走勢(shì)有一定拖累作用。

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA

四、多因素影響下，花生油消費(fèi)仍受到制約

年初以來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇局面持續(xù)，但從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，復(fù)蘇力度在減弱。我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增速在下滑，2023年7月當(dāng)月同比增速2.5%，前月3.1%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

從居民消費(fèi)信心指數(shù)來(lái)看，今年以來(lái)持續(xù)在低位徘徊，處在過(guò)去5年同期較低水平。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

花生油消費(fèi)中，還存在另外一個(gè)特點(diǎn)，由于花生油價(jià)格遠(yuǎn)高于豆油、菜油等品種，因此，家庭消費(fèi)中更傾向于選擇花生油，因家庭烹飪耗油量小，居民自用更注重品質(zhì)，對(duì)價(jià)格敏感性會(huì)相對(duì)較低，且花生油香味較濃。而在餐飲店就餐或食堂團(tuán)體消費(fèi)，因?yàn)橐?guī)模性的餐飲主體耗油量大且更注重考慮經(jīng)濟(jì)性和性?xún)r(jià)比，更容易選擇其他價(jià)格相對(duì)較低的油脂。因此，疫情過(guò)后戶(hù)外餐飲得到改善，反而會(huì)利空花生油的消費(fèi)，花生油的消費(fèi)增速會(huì)低于其他油脂的消費(fèi)增速。另外，目前花生油對(duì)其他油脂的價(jià)差處在高位，也不利于花生油的終端消費(fèi)。

總體來(lái)看，上年我國(guó)花生產(chǎn)量巨幅減產(chǎn)推高了花生的期現(xiàn)貨價(jià)格，目前花生陳米的價(jià)格仍處在過(guò)去5年同期最高。但今年我國(guó)花生受益于種植面積擴(kuò)大和生長(zhǎng)期天氣良好，預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)。當(dāng)前正處于新季花生收獲上市階段，供應(yīng)端豐產(chǎn)壓力和季節(jié)性收獲壓力疊加。進(jìn)口方面，今年全球新季花生也從上年的減產(chǎn)到今年實(shí)現(xiàn)同比增產(chǎn)，除中國(guó)外的其他主產(chǎn)國(guó)印度、美國(guó)、塞內(nèi)加爾、阿根廷等國(guó)均從上年減產(chǎn)轉(zhuǎn)向今年同比增產(chǎn)。進(jìn)口方面，今年我國(guó)花生進(jìn)口量同比增加，盡管蘇丹和塞內(nèi)加爾國(guó)內(nèi)局勢(shì)不穩(wěn)定或影響其花生出口，但其他國(guó)家的豐產(chǎn)預(yù)計(jì)將使得我國(guó)的進(jìn)口份額轉(zhuǎn)向其他國(guó)家后，仍有較為充裕的進(jìn)口補(bǔ)充。周邊市場(chǎng)方面，由于花生易受整體油脂油料氛圍影響，今年6月以來(lái)海外油料端大豆、菜籽的天氣憂慮和減產(chǎn)交易帶動(dòng)了油脂價(jià)格自6月以來(lái)驅(qū)動(dòng)向上，也給花生期價(jià)帶來(lái)一定利多，但目前利多基本交易完畢且已反應(yīng)在價(jià)格當(dāng)中，9月后進(jìn)入收獲壓力期，預(yù)計(jì)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)見(jiàn)到尾聲，且下半年南美作物季預(yù)計(jì)大豆將迎來(lái)面積擴(kuò)種和產(chǎn)量同比大幅增加，中長(zhǎng)期的價(jià)格驅(qū)動(dòng)將向下。消費(fèi)方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇力度邊際減弱，花生油價(jià)格較高主要用于家庭消費(fèi)，導(dǎo)致其疫后消費(fèi)復(fù)蘇力度偏弱。當(dāng)前花生油較三大油脂的價(jià)差處在高位，不利于刺激消費(fèi)，消費(fèi)端仍受到制約。因此，我們對(duì)花生期價(jià)持中期看空觀點(diǎn)，策略上，建議配置花生空頭合約。