春節(jié)后，雞蛋現貨價格較節(jié)前大幅走弱。以河北粉蛋產區(qū)館陶價格來看，2月23日雞蛋現貨價格下跌至2.93元/斤，節(jié)前2月6日為3.67元/斤。目前雞蛋現貨價格是近5年來次低水平，僅次于2020年。

一、從行業(yè)周期來看，蛋雞養(yǎng)殖經歷了三年的盈利期，預計2024年將進入虧損周期

2020年是上一輪雞蛋價格周期的底部，也是行業(yè)利潤虧損進而去產能的一年。從2021年起，行業(yè)進入盈利周期，并持續(xù)盈利3年。我們預計2024年蛋雞養(yǎng)殖進入虧損周期。

二、2024年上半年行業(yè)產能預計仍將繼續(xù)上升

根據上年度雞苗補欄數據測算，我們使用卓創(chuàng)給出的雞苗月度銷量數據向后移動5個月作為蛋雞新開產數量，同時老雞淘汰量用17個月前補欄的雞苗數量（相當于在510日齡進行老雞淘汰，實際淘汰日齡在動態(tài)調整）。預計2024年上半年行業(yè)在產蛋雞存欄量將延續(xù)上升勢頭，2024年上半年行業(yè)產能大概率仍將上升。

數據來源：卓創(chuàng)資訊，國投安信期貨測算

三、蛋價逼近飼料成本，邊際養(yǎng)殖利潤即將轉負

回顧2020年蛋價和飼料成本表現，當蛋價下行至一定階段時，雞蛋現貨價格將低于飼料成本，此時每生產一斤雞蛋所能帶來的現金盈利，將低于生產一斤雞蛋所花費的現金成本（不考慮人工成本和設備折舊），邊際生產利潤為負。若持續(xù)處于該種負現金流狀態(tài)下，則養(yǎng)殖戶傾向于加快老雞淘汰，從而降低供應端壓力。目前來看，蛋價基本接近飼料成本區(qū)間，但尚未進入實質虧損區(qū)。我們認為蛋價熊市周期的價格下行最終將導致蛋價在飼料成本下方持續(xù)一段時間，方能導致行業(yè)去產能，未來蛋價仍有下行空間。

以2020年為例，上半年在虧損周期中，邯鄲雞蛋現貨最低跌至2.1-2.2元/斤，彼時雞蛋飼料成本在2.7-2.9元/斤。

以昨日河北石家莊地區(qū)測算，雞蛋飼料成本2.82元/斤，當地雞蛋現貨價格2.89元/斤，二者已經非常接近。

四、盤面對現貨普遍升水結構，反彈后維持逢高空思路

目前雞蛋產區(qū)最低報價在3元/斤上下，折合盤面?zhèn)}單成本3.1元/斤左右。按照目前盤面定價，各合約均對現貨維持升水狀態(tài)。而我們判斷目前雞蛋價格仍處在熊市周期，價格尚未到底，當前各個合約的盤面價格均在飼料成本上方，將導致行業(yè)很難去產能。當然飼料價格和飼料成本也仍處在動態(tài)變化之中。基于我們對行業(yè)的悲觀預期，盤面策略仍以反彈后逢高做空為主。