報告品種：銅

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2025年開年以來，全球銅價呈現(xiàn)出“上有頂、下有底”的震蕩格局，這種走勢背后反映了宏觀政策壓制與微觀供需緊張的結(jié)構(gòu)性矛盾。從年初至今，銅價在經(jīng)歷了一段時間的波動后，目前維持在較高水平，截至2025年5月7日,上海市場1#電解銅現(xiàn)貨成交價格78705元/噸，節(jié)后銅價高開高走，整體現(xiàn)貨升水偏強(qiáng)，節(jié)后受銅價走勢影響，銅管均價小幅上漲。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

如圖所示，截止5月7日，寧波市場TP2光面盤管價格為82000元/噸左右，較節(jié)前上漲400元/噸，漲幅0.49%，1#電解銅現(xiàn)貨較節(jié)前上漲695元/噸，漲幅0.89%，銅管價格逐步跟漲銅價，雖然銅管行業(yè)普遍采用的"銅價+加工費(fèi)"定價模式在一定程度上緩解了銅價波動風(fēng)險，但加工費(fèi)競爭日趨激烈，大廠與小廠之間的加工費(fèi)價差逐漸拉大，小廠被迫“內(nèi)卷”，隨著銅價的高位運(yùn)行，銅管加工企業(yè)的盈利能力有所減弱。

從供應(yīng)方面看，中國是全球第一大銅管生產(chǎn)國，每年11月至次年6月是空調(diào)生產(chǎn)旺季，銅管企業(yè)往往產(chǎn)線高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，但近年來，銅管市場競爭不斷增強(qiáng)，旺季往往提前結(jié)束，今年也不例外，據(jù)Mysteel調(diào)研，一季度銅管供應(yīng)不斷增加，1-3月國內(nèi)累計(jì)生產(chǎn)紫銅管49.26萬噸，同比增加3.61萬噸，增幅7.9%，4月也依然有不少達(dá)到滿產(chǎn)的銅管企業(yè)，但自5月開始，銅管的采購訂單開始有下滑趨勢，多數(shù)企業(yè)下調(diào)了5月的生產(chǎn)計(jì)劃，旺季將逐步向淡季轉(zhuǎn)化。

從需求端來看，制冷行業(yè)是銅管最重要的應(yīng)用領(lǐng)域，制冷用銅管約占銅管總需求的85%以上，其中空調(diào)產(chǎn)業(yè)占據(jù)了銅管需求的絕對主導(dǎo)地位。2025年1月至3月的空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示出強(qiáng)勁的增長勢頭，有利保障了銅管企業(yè)的訂單需求。

尤其3月，中國家用空調(diào)出口呈現(xiàn)出“量價齊升”態(tài)勢，出口量規(guī)模達(dá)到1124.5萬臺，同比增長24.6%，出口額21.1億美元，增速達(dá)30%。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示， 2025年3月中國空調(diào)產(chǎn)量3371.2萬臺，同比增長11.9%；1-3月累計(jì)產(chǎn)量7445.8萬臺，同比增長9.7%。從排產(chǎn)趨勢來看，隨著內(nèi)銷旺季市場的臨近以及出口市場蓄力不足，內(nèi)銷開始掌握大盤主動權(quán)，強(qiáng)勢發(fā)力。雖然廠商的生產(chǎn)熱情高漲，但以舊換新補(bǔ)貼下，消費(fèi)市場的承接能否達(dá)到預(yù)期，仍然難以預(yù)測，從原料銅管角度出發(fā)，旺季效應(yīng)在逐步減弱，下游空調(diào)市場從生產(chǎn)旺季逐步轉(zhuǎn)到夏季銷售旺季。

綜合來看，短期銅管價格小幅上漲，市場需求的預(yù)期有所減弱，供應(yīng)端企業(yè)短時排產(chǎn)較高，多數(shù)企業(yè)已接訂單足夠維持到5月中旬至下旬，但月末排產(chǎn)多有空缺，預(yù)計(jì)5月銅管供應(yīng)小幅下滑。

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