核心結(jié)論：市場(chǎng)在磨底期篩選出的行業(yè)或可以作為新一輪主線的前瞻信號(hào)，而市場(chǎng)主線往往是一個(gè)長(zhǎng)期邏輯。在特朗普 2.0 時(shí)期，我們判斷政策驅(qū)動(dòng)、地緣博弈格局驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的邏輯可以構(gòu)成長(zhǎng)期邏輯。消費(fèi)的長(zhǎng)期邏輯為政策加碼預(yù)期下的重估預(yù)期，基本面拐點(diǎn)或已經(jīng)出現(xiàn)，宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)諸多積極信號(hào)。選股思路分為兩類，財(cái)報(bào)拐點(diǎn)出現(xiàn)+政策支持力度與確定性大+純內(nèi)需板塊，財(cái)報(bào)拐點(diǎn)出現(xiàn)+政策與產(chǎn)業(yè)邏輯通暢+排除基數(shù)效應(yīng)&外需影響。自主可控的長(zhǎng)期邏輯為國(guó)家政策多年布局下的積累和頂層設(shè)計(jì)的重視，以及國(guó)內(nèi)供給替代原先對(duì)美進(jìn)口的供給的國(guó)產(chǎn)替代邏輯。板塊篩選上，一是關(guān)注國(guó)內(nèi)供給能力的提升維度，即國(guó)產(chǎn)化率能夠加速提升的領(lǐng)域；二是產(chǎn)能周期視角看產(chǎn)能投放提速領(lǐng)域。

市場(chǎng)在磨底期篩選出的行業(yè)或可以作為新一輪主線的前瞻信號(hào)，而市場(chǎng)主線往往是一個(gè)長(zhǎng)期邏輯。在特朗普 2.0 時(shí)期，我們判斷政策驅(qū)動(dòng)、地緣博弈格局驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的邏輯可以構(gòu)成長(zhǎng)期邏輯。四月以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)“選擇出”部分行業(yè)，消費(fèi)板塊、軍工等行業(yè)漲幅靠前，本文從政策、地緣格局、產(chǎn)業(yè)角度進(jìn)一步討論二季度市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性主線的長(zhǎng)期邏輯和配置思路。

內(nèi)需消費(fèi)：

長(zhǎng)期邏輯：（1）消費(fèi)的核心邏輯是政策加碼預(yù)期下的重估預(yù)期，提振內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)政策，是外部環(huán)境不確定性增強(qiáng)下的主要政策儲(chǔ)備方向；化債疏壓，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)優(yōu)化。（2）消費(fèi)基本面拐點(diǎn)或已現(xiàn)，宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)諸多積極信號(hào)。

配置思路：（1）財(cái)報(bào)拐點(diǎn)出現(xiàn)+政策支持力度與確定性大+純內(nèi)需板塊，一是政策基調(diào)明確，政策補(bǔ)貼力度明顯抬升，二是財(cái)報(bào)積極線索出現(xiàn)，可視為一段行情的前夕。根據(jù)政策補(bǔ)貼力度占營(yíng)收比重，盈利增速和政策語(yǔ)調(diào)，服務(wù)業(yè)有望在二季度成為主線。（2）財(cái)報(bào)拐點(diǎn)出現(xiàn)+政策與產(chǎn)業(yè)邏輯通暢+排除基數(shù)效應(yīng)&外需影響板塊，這一類的本質(zhì)是政策邏輯稍弱、產(chǎn)業(yè)邏輯不證偽下，財(cái)報(bào)基本面趨勢(shì)有望向好。必選消費(fèi)、可選消費(fèi)的耐用消費(fèi)品板塊也有望走出結(jié)構(gòu)性行情。

自主可控：

長(zhǎng)期邏輯：（1）國(guó)家政策多年布局下的積累，頂層設(shè)計(jì)重視。（2）國(guó)內(nèi)供給替代原先對(duì)美進(jìn)口的供給的國(guó)產(chǎn)替代邏輯。

配置思路：（1）關(guān)注國(guó)內(nèi)供給能力的提升維度，即國(guó)產(chǎn)化率能夠加速提升的領(lǐng)域才具備進(jìn)口替代能力。篩選對(duì)美進(jìn)口依賴度較高且國(guó)內(nèi)具備供給能力的板塊，主要涉及航空裝備、醫(yī)藥以及部分機(jī)械行業(yè)。（2）產(chǎn)能周期視角看產(chǎn)能投放提速領(lǐng)域，符合條件的細(xì)分賽道有通信、機(jī)械設(shè)備。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）過(guò)去歷史經(jīng)驗(yàn)僅供參考；2）風(fēng)格分類僅供參考；3）政策出臺(tái)和落地具備不確定性。