投資要點(diǎn)：

事件：公司于4 月25 日晚公布17 年1 季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約18.95 億，同比增長29.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約1.04 億，同比增長11.53%。

1 季度全行業(yè)景氣度上升，公司龍頭地位進(jìn)一步鞏固。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會工業(yè)車輛分會統(tǒng)計(jì)，繼16Q4 全行業(yè)叉車銷量同比增長約28.30%后，17Q1 叉車行業(yè)繼續(xù)保持旺盛景氣度，實(shí)現(xiàn)叉車銷量達(dá)到118979 臺，同比增長34.85%，環(huán)比增長22.91%。其中每年的旺季三月的單月銷量達(dá)到55064臺，同比增長20.92%，環(huán)比增長51.96%。1 季度電動叉車表現(xiàn)突出，電動平衡重乘駕式、電動乘駕式、電動步行式、內(nèi)燃平衡重式叉車銷量分別同比增長24.98%、10.43%、56.17%、30.12%。行業(yè)保持高景氣，公司作為行業(yè)龍頭，有望率先受益。

1 季度原材料漲價(jià)帶來毛利率壓力，全年有望回歸正常水平。1 季度公司營業(yè)成本同比增加32.98%，整體毛利率為19.57%，相比于16Q4 下降了3.64個百分點(diǎn)。1 季度鋼材價(jià)格出現(xiàn)較大波動，而直接鋼材占叉車總成本比重約為30-35%，具有較大影響。而4 月份以來鋼價(jià)出現(xiàn)回落，已經(jīng)接近16 年12月水平。考慮到制造業(yè)企業(yè)具有原材料庫存，其成本變化會出現(xiàn)滯后，我們預(yù)計(jì)下半年公司毛利率將恢復(fù)到20-21%以上的水平。

行業(yè)即將進(jìn)入淡季，但上行大趨勢遠(yuǎn)未結(jié)束，看好公司作為龍頭的復(fù)蘇彈性。叉車行業(yè)具有一定季節(jié)性，4 月份后銷量基數(shù)降低，環(huán)比增速或?qū)⑾禄?，但從我們對行業(yè)的跟蹤來看，同比增速仍將保持在高位。我們認(rèn)為叉車行業(yè)全年仍有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期。一方面，根據(jù)季報(bào)披露和調(diào)研跟蹤，我們了解到制造業(yè)整體在手訂單充沛，則制造業(yè)相關(guān)的搬運(yùn)物流需求仍將旺盛；另一方面，叉車行業(yè)升級是大趨勢，例如車間內(nèi)外物流升級帶來內(nèi)燃叉車和電動叉車的雙提升仍將持續(xù)。我們預(yù)計(jì)1H17 叉車行業(yè)銷量增速還將保持在同比+30%的高位。此外，從中長期看，作為物流倉儲設(shè)備的叉車滲透率提升過程還在持續(xù)，國內(nèi)目前叉車消費(fèi)量僅相當(dāng)于全球的約30%，遠(yuǎn)低于挖掘機(jī)、起重機(jī)等其它工程機(jī)械（約50%），行業(yè)增長的天花板還遠(yuǎn)未出現(xiàn)。我們繼續(xù)看好作為行業(yè)龍頭的安徽合力受益復(fù)蘇的彈性。

盈利預(yù)測：公司是國內(nèi)叉車行業(yè)龍頭，具有強(qiáng)勁的綜合實(shí)力。叉車行業(yè)出現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)蘇，有望為公司帶來持續(xù)的盈利增長。我們預(yù)測公司17、18、19 年歸母凈利潤分別為4.90、7.39、9.26 億，攤薄EPS 為0.79、1.20、1.50 元。結(jié)合可比公司估值，給予17 年20 倍PE，目標(biāo)價(jià)15.8 元，給予增持評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：叉車行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。