投資要點(diǎn)

事件：公司公告投資參股美國(guó)創(chuàng)新生物藥公司Occulo，用自有現(xiàn)金以每股0.222 美元的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)Occulo 公司A 類(lèi)優(yōu)先股5400 萬(wàn)股，投資金額1200萬(wàn)美元，持有Occulo 公司36.5854%的股權(quán)。

點(diǎn)評(píng)：

海外并購(gòu)再下一城，布局創(chuàng)新生物藥領(lǐng)域。本次投資是公司在Newchem 之后再次出手海外并購(gòu)，表明公司海外并購(gòu)未受?chē)?guó)家加強(qiáng)海外并購(gòu)監(jiān)管政策的明顯影響。Occulo 公司屬于生物制藥領(lǐng)域，公司在其原有的原料藥和化學(xué)藥的基礎(chǔ)上，布局新的生物制藥領(lǐng)域， 增加生物新藥方向的產(chǎn)品線儲(chǔ)備。

Occulo 公司擁有針對(duì)超級(jí)細(xì)菌的殺菌蛋白及其高表達(dá)的生產(chǎn)菌種、超級(jí)溶菌酶、 低免疫原性蛋白藥物的專(zhuān)利，通過(guò)投資參股公司將獲得這類(lèi)產(chǎn)品的相關(guān)優(yōu)先權(quán)。同時(shí)，通過(guò)參股Occulo 公司，與國(guó)外領(lǐng)先的科學(xué)家技術(shù)團(tuán)隊(duì)深入合作，有助于公司開(kāi)展在特定治療領(lǐng)域（包括麻醉、婦科，呼吸科）的海外研發(fā)合作。促進(jìn)公司在研發(fā)方面實(shí)現(xiàn)海外研發(fā)布局和跨越式發(fā)展。

制劑產(chǎn)品線壁壘高、市場(chǎng)空間大，具備良好成長(zhǎng)性；隨著制劑收入占比提升，制劑增長(zhǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用更加明顯。原料藥價(jià)格逐漸走穩(wěn)，上游原材料降價(jià)將推動(dòng)原料藥業(yè)務(wù)逐漸減虧。收購(gòu)Newchem 完成將顯著增厚業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：不考慮收購(gòu)Newchem，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)為1.94 億元、2.73 億元和3.73 億元，同比增長(zhǎng)32.58%、40.71%和36.69%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017-2019 年的PE 為36 倍、25 倍和19 倍，若收購(gòu)Newchem 完成公司估值將顯著下降?？紤]公司所處行業(yè)壁壘高、市場(chǎng)空間大，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定；公司價(jià)值被明顯低估，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 招標(biāo)降價(jià)、二次議價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；原料藥降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；海外收購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；在研產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。