事件：公司公眾號發(fā)布新聞1， 2017 年5 月27 日，啟明星辰集團與云南省人民政府簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，當天還與昆明市簽署了落地項目合作協(xié)議。

投資要點

加強關鍵信息基礎設施防護的省級戰(zhàn)略對接，跨省復制可期。本次合作涵蓋多領域，覆蓋全方位，從業(yè)務層面到科研層面均達成重大合作，共同助力云南省信息化和信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)協(xié)議，雙方將在金融、能源、電力、通信、交通等領域開展網(wǎng)絡安全防護合作，建立長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作。主動服務和融入國家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，推動云南省“云上云”行動計劃及各州市智慧城市和關鍵信息基礎設施的積極防御和有效處置。啟明星辰將在技術、資金、人才、團隊等方面提供支持，同時，公司將在云南成立“啟明星辰南亞東南亞區(qū)域總部”，整合網(wǎng)絡安全相關資源，引領網(wǎng)安行業(yè)健康發(fā)展。此外，云南省將全力支持啟明星辰集團建設“啟明星辰網(wǎng)絡空間安全學院”，為南亞東南亞的國家網(wǎng)絡空間安全后續(xù)的研究和建設提供科學研究和人才培養(yǎng)。啟明星辰與云南省政府的合作有望打造行業(yè)標桿，未來跨省復制可期。

網(wǎng)絡安全行業(yè)商業(yè)模式的重大突破，行業(yè)集中度有望大幅提升。

由于網(wǎng)絡安全行業(yè)的產(chǎn)品線眾多，大到集團公司小到部門，都可能需要針對單個產(chǎn)品進行單獨招標，并且為了防止一家獨大，往往出現(xiàn)刻意分散招標的情況，導致網(wǎng)絡安全行業(yè)出現(xiàn)小公司林立、市場集中度較為分散的格局。同時安全廠商需要不斷跑馬圈地，形成大量銷售費用并占據(jù)大量人力。而由于分散招標，很難形成各種網(wǎng)安產(chǎn)品的立體聯(lián)動防御和大數(shù)據(jù)分析，網(wǎng)安公司也很難提供有效的整體安全服務。我們認為省級戰(zhàn)略合作協(xié)議的出現(xiàn)是網(wǎng)絡安全行業(yè)商業(yè)模式的一次重大突破，在戰(zhàn)略合作協(xié)議的框架下，行業(yè)市場集中度有望大幅提升，產(chǎn)品線齊全的龍頭公司市場份額有望大幅提升。同時對部門眾多的政府和事業(yè)單位，有望形成統(tǒng)一的安全服務廠商，為智慧城市和關鍵基礎設施提供基于大數(shù)據(jù)分析的主動防御、態(tài)勢感知等奠定基礎。

網(wǎng)絡安全公司第三方運維價值得到確認，后續(xù)空間有望打開。本次啟明星辰和云南省的戰(zhàn)略合作是首次在省級層面形成的戰(zhàn)略合作，這是網(wǎng)絡安全重要性提升的結果，也意味著第三方網(wǎng)安的獨立地位得到認可。目前網(wǎng)絡安全行業(yè)主要以產(chǎn)品銷售為主，季節(jié)性明顯，我們認為省級層面的合作有望推動未來安全運營服務模式的落地，PPP 或政府采購服務有望成為可能的付費方式，將大幅改善行業(yè)的季節(jié)性，同時統(tǒng)一的安全服務商可以獲得立體的安全數(shù)據(jù)，從而為下游提供更好的安全分析和安全保障。本次協(xié)議提到雙方將推動云南省“云上云”行動計劃及各州市智慧城市和關鍵信息基礎設施的積極防御和有效處置，我們認為電子政務云安全的落地有望帶動行業(yè)新的投入需求，引領市場份額集中，并進一步強化龍頭公司的優(yōu)勢地位。

估值及投資建議：預計2017-2019 年EPS 分別為0.51 元/0.70 元/1.02 元，目前股價對應PE 分別為36/26/18 倍，公司作為網(wǎng)安領域布局最全的龍頭，綜合優(yōu)勢日益顯著，維持 “買入”評級。

風險提示：網(wǎng)絡安全推進低于預期；業(yè)績承諾不達預期。